20210329-浙商证券-太平鸟-603877.SH-太平鸟点评报告_20Q4_延续高增长_国货龙头迎来新机遇_4页_916kb

太平鸟（603877.SH）点评报告总结

核心内容

太平鸟作为一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，持续展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。报告发布于2021年3月29日，指出公司在2020年第四季度及2021年第一季度均取得了显著业绩增长，特别是在品牌年轻化战略和数据驱动转型的推动下，公司正逐步成为中国青年首选的时尚品牌。

主要观点

• 20Q4业绩表现亮眼：2020年全年公司收入达到93.87亿元，同比增长18.4%（扣除会计准则变更影响为14%），归母净利润同比增长29.2%，扣非归母净利润同比增长59%。单季度（20Q4）收入同比增长21%，其中线下直营收入增长28%，线下加盟收入增长24%，表现强劲。
• 品牌年轻化战略成效显著：公司通过产品风格调整，成功与25岁左右的年轻消费者对齐，组织架构优化进一步提升了产品力和品牌影响力。
• 渠道结构调整提升盈利能力：公司正在逐步增加加盟和线上渠道的销售占比，以提升整体利润率。尽管直营门店数量略有减少，但其盈利能力与品牌营销功能仍具优势。
• 库存与现金流健康：存货周转天数下降13天至166天，经营性现金流同比增长33%至11.5亿元，显示出良好的运营效率和现金流管理能力。
• 21Q1数据持续向好：根据淘数据，太平鸟官方旗舰店1+2月线上零售额同比增长超过40%，预计线下同样保持强劲增长，进一步验证公司良好发展态势。

关键信息

财务数据

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

当前价格与盈利预测

• 当前价格：￥41.97
• 2021年每股收益（EPS）：2.04元
• 2022年EPS：2.48元
• 2023年EPS：2.94元

风险提示

• 疫情反复导致终端消费不及预期
• 数据化改革进程低于预期

战略方向

公司实施梯度品牌发展战略，各品牌针对不同的细分市场，满足多元化消费需求。通过品牌年轻化、数据化转型和渠道结构调整，公司持续释放增长红利，提升品牌影响力和盈利能力。

未来展望

报告认为，公司在2021年将继续保持高增长态势，预计2021~2023年归母净利润分别为9.8亿、12.0亿和14.2亿，对应增速分别为38%、32%和19%。在当前估值水平下，公司仍具性价比，未来发展前景良好。

结论

综上所述，太平鸟在品牌战略、产品力提升和渠道优化等方面展现出强大的增长潜力，公司未来有望进一步承接海外品牌流量，成为国内青年时尚消费的首选品牌。基于当前财务表现和增长趋势，我们坚定看好公司未来发展，维持“买入”评级。