20170126-兴证国际证券-17年海外年度策略会纪要之零部件篇_海外市场重要性日益提升_32页_638kb

海外年度策略会纪要之零部件篇总结

核心内容概述

本次策略会聚焦于2017年海外汽车零部件行业的投资机会，分析了多家港股上市公司的业务发展、市场策略、盈利预期及潜在风险。重点公司包括敏实集团、潍柴动力、兴达国际和中国通号，涵盖轻量化、智能化、重卡复苏、轨交控制系统等多个细分领域。

主要观点与关键信息

敏实集团（0425.HK）

• 核心业务：轻量化、智能化及全球化趋势受益者，业务涵盖饰条、铝产品、摄像头、新能源汽车等。
• 海外布局：目前海外营收占比40%，未来目标提升至50%以上。
• 盈利预期：2016-2018年每股收益分别为1.58元、1.94元、2.31元，复合增长26.1%。
• 产品结构：
  • 铝产品：2016年收入约20亿，17/18年目标30-40亿，2020年预计达50-60亿。
  • 摄像头业务：处于客户认证阶段，尚未成为主要收入来源，但未来有潜力。
• 成本与毛利：毛利率目标从34%-35%提升至44%-45%，海外毛利率约36%-37%。
• 风险因素：钢价波动、产品降价压力、自主品牌增长速度慢。
• 投资评级：增持，目标价31.7港元。

潍柴动力（2338.HK）

• 核心业务：动力总成（发动机、变速箱、车桥）、整车业务（陕重汽）、液压控制（林德液压）、后市场服务。
• 重卡市场：受益于治超政策和环保升级，2016年销量74万台，2017年预计80万台，市占率目标27%-28%。
• 毛利率与盈利：16年毛利率约27%，预计17年有望提升至30%以上，净利润预计增长。
• 收购整合：德玛泰克和凯傲协同效应显现，17年有望扭亏。
• 风险因素：钢价波动、市场竞争加剧、海外市场政策变化。
• 投资评级：增持，目标价未明确。

兴达国际（1899.HK）

• 核心业务：钢帘线龙头企业，市场份额占行业1/3，与贝卡合计占60%以上。
• 盈利驱动：受益于重卡复苏，提价带来盈利显著改善。
• 毛利率：16年单吨净利约1000元，17年预计提升至1200元。
• 市场策略：主要面向重卡市场，计划提升市场份额，同时控制涨价节奏以维持盈利。
• 风险因素：钢价大幅波动、反倾销政策影响、行业竞争加剧。
• 投资评级：增持，目标价6.8港元。

中国通号（3969.HK）

• 核心业务：轨交控制系统龙头，铁路业务占60%，其中高铁占70%，地铁占20%，海外业务占10%左右。
• 竞争优势：掌握核心技术，自主化比例高，毛利率30%-40%。
• 未来增长：受益于高铁和地铁建设，预计2016-2018年每股收益分别为0.36元、0.42元、0.49元，复合增长19.7%。
• 海外市场：正在拓展，未来目标提升至10%-15%。
• 风险因素：投资兑现风险、技术更新压力、行业竞争。
• 投资评级：增持，目标价6.8港元。

总结

本次策略会分析了多个零部件企业的发展动态和投资前景，核心观点如下：

• 行业趋势：轻量化、智能化、全球化、重卡复苏、轨交控制系统等趋势显著，成为各公司发展的主要驱动力。
• 盈利预期：各公司均有明确的盈利增长目标，敏实、潍柴、兴达、中国通号均预计2017年实现业绩提升。
• 市场策略：公司注重海外布局，同时通过产品结构优化和成本控制提升毛利率。
• 风险提示：钢价波动、市场竞争加剧、政策变化（如反倾销、关税政策）对部分企业构成挑战。
• 投资建议：整体维持增持评级，认为这些公司具备稳健成长潜力，且在行业趋势中受益。

附录：关键数据一览

投资建议

• 从行业角度看，整体维持中性评级，但部分个股（如敏实、潍柴、兴达、中国通号）被建议增持。
• 需关注各公司毛利率提升、海外布局、产品结构优化及行业周期波动等关键因素。
• 风险方面，钢价波动、政策变化、市场竞争是主要关注点。