中观景气跟踪（第28期）：猪价止跌回升，水泥持续上行-20191210-长江证券-29页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为长江证券宏观固收研究小组发布的中观景气跟踪（第28期），分析了2019年12月10日前一周中国多个行业的发展情况，涵盖中上游、中下游及通胀等多个方面。

主要观点

中上游行业表现

• 水泥价格持续上涨：全国水泥价格指数周环比上涨1.1%，华东地区涨幅最大（1.8%），预计价格仍有上行空间。
• 煤炭行业分化：动力煤价格下跌，但焦煤和焦炭价格分别上涨0.6%和0.8%。全国焦化厂焦炉生产率上升，显示行业活跃度提升。
• 石化行业上涨：国际油价上涨，地炼开工率上升。部分化工产品如PP和PTA价格上涨，而LLDPE和PVC价格下跌。
• 有色金属上涨：铜和铝价格均上涨，但金银价格下跌。

中下游行业表现

• 房地产市场：100城土地成交面积下降，但一线城市商品房成交同比上升，二三线城市则同比下降，显示市场区域分化。
• 汽车销量：乘用车销量降幅继续收窄，11月销量同比下降4.1%，但零售量有所回升。
• 纺织行业：柯桥纺织价格指数小幅下降，纱线价格下跌，显示行业面临一定压力。

关键信息

工业生产

• 发电、焦化、钢铁、水泥等上游行业生产景气较好，化工品价格普遍回升，有色金属表现分化。
• 工业生产有所改善，但需关注政策及市场环境变化。

投资需求

• 建材如螺纹钢和水泥表现强势，基建可能有所修复，但受资金和债务约束影响，修复空间有限。
• 房地产投资在竣工需求支撑下，或维持较高水平。

终端需求

• 100城土地市场与往年持平，房企拿地仍具韧性。
• 11月30城商品房成交环比增长偏弱，同比低于往年，年末销售情况值得关注。
• 汽车销量在低基数支撑下，同比降幅收窄。

通胀情况

• 11月CPI同比上涨4.5%，猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。
• 12月至春节前，猪肉价格预计继续上行，蔬菜价格也上涨，对CPI有扰动。

周期视角

• 从库存周期和产能周期来看，美国经济仍处于下行阶段，制造业PMI反弹主要因出口订单波动，非内需改善。
• 就业市场景气持续回落，包括非农部门和运输仓储业，周薪增速下滑，反映美国经济下行趋势未结束。

国内经济分析

• 部分宏观指标波动较大，受非经济因素影响，不宜轻易推断“内需回暖”。
• 11月进口同比增速回升，但与低基数和关税政策调整有关，环比增长低于历史均值，显示内需尚未明显改善。
• 稳增长政策以结构性支持为主，总量效果仍需观察。

风险提示

1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整；
2. 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

研究团队信息

• 分析师：赵伟
• 执业证书编号：S0490516050002
• 联系方式：021-61118798 / zhaowei4@cjsc.com.cn

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报告评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级
• 相关指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准。

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