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铁矿石：基本面支撑，宏观与产业政策扰动

核心内容总结

2023年一季度，铁矿石价格维持高位震荡，普氏62%指数均价125.44美元，较去年四季度显著上涨。价格走势主要受国内经济复苏预期和外部宏观利空影响，供需维持紧平衡状态。随着二季度的到来，供给端稳中有增，需求端保持旺盛，但钢厂利润承压，矿价上方空间有限，更多跟随钢价走势。

主要观点

1. 一季度铁矿石基本面紧平衡

   • 供给端持稳，全球发运量小幅增加，其中澳洲和巴西发运量较去年同期均有提升。
   • 国内进口量同比增长7.3%，国产矿产量同比增长3.7%。
   • 矿价受钢厂利润压制，多次引发监管干预。

2. 二季度供需双旺，但需求隐忧仍存

   • 供给端将有增量，主要来自四大矿山年度计划及新老项目交替。
   • 国内入炉需求维持在235万吨以上，海外需求延续弱复苏。
   • 钢厂利润难有大幅改善，阶段性负反馈动能犹存。

3. 矿价走势受多因素影响

   • 钢厂利润、矿山发运及外部宏观环境是主要风险点。
   • 期市中近强远弱格局持续，05-09价差走阔，跨月正套策略仍可关注。

4. 品种结构与成本支撑

   • 低品矿需求仍具支撑，高低-中品价差维持高位。
   • 块矿和球团溢价低迷，受焦炭价格偏强及钢厂配比调整影响。
   • 海运费走低，成本支撑弱化，但人民币汇率波动仍对成本构成一定影响。

关键信息

供给端

• 全球发运量：一季度全球发运量3.31亿吨，同比仅增600万吨，澳洲和巴西发运量分别增长900万吨和340万吨。
• 四大矿山：力拓、必和必拓、FMG及淡水河谷发运量稳定，部分项目推进，如力拓Gudai-Darri和FMG铁桥项目，预计二季度供给有增量。
• 非主流矿山：印度出口关税取消带动进口量恢复，乌克兰供应中断，南非受罢工影响，整体非主流矿山供应略有回升。
• 国产矿：1-2月产量1.5亿吨，同比增3.7%，但受安全事故影响，短期产能释放有限。

需求端

• 国内入炉需求：日均铁水持续上升，一季度最高达243万吨，连续12周增长。
• 终端需求：基建投资增速保持在9%以上，制造业PMI回升至52.6%，地产投资同比下滑5.7%，整体需求韧性较强但增长空间有限。
• 库存情况：一季度港口库存维持在1.3-1.4亿吨，钢厂进口矿库存降至1亿吨以下，库存压力不大。

价格与结构

• 价差走势：一季度05-09价差扩大至80以上，近强远弱格局明显。
• 品种结构：低品矿需求持续，高低-中品价差维持高位，块矿配比走低，溢价低迷。
• 矿价走势：二季度矿价或延续高位偏强，但受钢厂利润、政策及宏观环境影响，上方空间有限。

投资建议

• 操作策略：建议逢低布局多单，跨月正套策略仍可关注。
• 风险提示：钢厂利润、矿山发运及外部宏观环境是主要风险点，需持续关注。

未来展望

• 供给：二季度供给稳中有增，四大矿山和非主流矿山供应有望提升。
• 需求：国内入炉需求维持高位，海外需求弱复苏，终端需求阶段性高点已过。
• 宏观影响：欧美经济衰退风险加大，大宗商品承压，矿价走势更多跟随钢价。

总结

铁矿石在2023年一季度维持高位震荡，主要得益于国内经济复苏预期和供给端的相对稳定。二季度供给有望稳中有增，但需求端仍受钢厂利润压制，矿价上方空间有限，更多跟随钢价走势。近强远弱格局持续，跨月正套策略值得考虑。整体建议以逢低做多为主，需警惕钢厂利润、矿山发运及外部宏观冲击带来的风险。