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造纸板块日报总结（2025年12月18日）

核心内容

本日报主要分析了造纸板块中胶版印刷纸和纸浆的市场行情，涵盖现货价格、期货走势、供需变化及交易策略等内容。整体来看，市场呈现“强预期，弱现实”的格局，价格波动较小，但基本面支撑有限。

一、胶版印刷纸市场分析

【市场回顾】

• 期货市场：OP2602合约小幅回落，报收3970点，下跌0.45%。
• 现货价格：山东市场高白双胶纸主流成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4300-4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定。
• 原料价格：针叶浆银星价格5600元/吨，阔叶浆金鱼价格4650元/吨，化机浆昆河价格3800元/吨，均保持稳定。

【重要资讯】

1. 双胶纸生产企业库存：本期库存139.3万吨，环比增加0.3%。
2. 双胶纸产量：本期产量20.5万吨，环比减少0.1万吨，降幅0.5%。
3. 产能利用率：本期产能利用率52.5%，环比下降0.2%。

【逻辑分析】

• 双胶纸中小厂已处于亏损区间，估值低于成本线。
• 产能过剩与需求疲软导致价格缺乏上涨动力。
• 贸易商理性补库及局部倒挂进一步压制估值。
• 若后续出版订单放量或木浆价格回落，有望修复成本与售价倒挂。
• 短期估值受供需拖累难有起色，长期修复依赖需求端实质性改善。

【交易策略】

• 单边：偏空操作。
• 套利：观望。
• 期权：卖出OP2602-C-4100。

二、纸浆市场分析

【市场回顾】

• 期货市场：SP主力05合约报收5500点，上涨22点，涨幅0.4%。
• 现货价格：
  • 针叶浆：布针4840-4850元/吨，乌针5350元/吨，银星5530-5550元/吨，凯利普5600-5620元/吨。
  • 阔叶浆：乌斯奇、布拉克4430-4450元/吨，金鱼、鹦鹉4650元/吨。
  • 化机浆：昆河3850元/吨。
  • 本色浆：金星5100元/吨。

【重要资讯】

1. 纸浆产量：
   • 中国化机浆样本产量：23.9万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率91.0%。
   • 阔叶浆样本产量：25.2万吨，环比增加0.2万吨，产能利用率91.0%。
2. 港口库存：中国纸浆主流港口样本库存量199.3万吨，环比下降2.1%。

【逻辑分析】

• 针叶浆主力合约创新高，但现货成交清淡，显示市场预期强于现实。
• 外盘高价形成刚性支撑，阔叶浆依托现货紧俏估值相对抗跌。
• 需求端疲软制约长期估值，若资金退潮或需求弱势被重提，针叶浆高位回调风险较大。
• 实际基本面难以支撑当前高价，需警惕价格回调。

【交易策略】

• 单边：前期空单继续持有。
• 套利：观望。
• 期权：观望。

三、附图说明

• 图1：国产浆产量（单位：万吨，周度）
• 图2：纸浆场内库存（单位：万吨）
• 图3：阔叶浆生产利润（单位：元/吨）
• 图4：化机浆生产利润（单位：元/吨）
• 图5：双胶纸产量（单位：万吨）
• 图6：双胶纸场内库存（单位：万吨）
• 图7：双胶纸社会库存（单位：万吨）
• 图8：双胶纸生产利润（单位：元/吨）

数据来源：银河期货、钢联数据

四、作者与免责声明

• 作者：朱四祥，研究员
• 联系方式：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn
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