碳中和专题系列（1）：碳中和承诺下的十二个“长坡赛道”-20201218-华泰证券-27页_1mb

碳中和承诺下的十二个“长坡赛道”总结

核心内容概述

本报告聚焦中国碳中和承诺的背景、意义、路径及具体实施中的“长坡赛道”，分析了碳中和对经济、国际关系与能源安全的深远影响。同时，提出了四大主题（电力脱碳、终端电化、节能提效、排放绿化）及对应的十二大细分赛道，认为这些赛道在未来5-10年将受益于碳中和政策的推动，具备长期增长潜力。

主要观点与关键信息

碳中和承诺的意义

1. 国际关系：碳中和承诺是中国在中美关系“后特朗普时代”强化国际竞合战略的重要举措，有助于提升中国在全球气候治理中的地位。
2. 能源安全：中国油气对外依存度高，推进能源结构向清洁能源转型有助于提升能源独立性。
3. 经济动能：发展低碳产业有助于提升中国在全球价值链中的地位，创造更多就业机会，推动经济结构优化。

碳中和路径分析

• 中国承诺2060年实现碳中和，意味着需在2030年前实现碳排放达峰，2025年进入平台期。
• 长期低碳转型路径建议为：2030年前执行“强化政策路径”，之后加速向“1.5℃路径”靠拢。
• 与欧美日相比，中国从煤炭发电向“风光”发电的转型路径更直接，时间更短，技术突破与政策支持成为关键。

碳中和方式

• 电力脱碳：通过风光发电规模化替代火电，需解决储能、资源与负荷错配等问题。
• 终端电化：推动工业、建筑、交运部门电气化，但部分领域如钢铁、化工仍需清洁燃料作为过渡。
• 节能提效：通过技术升级与产品普及，提升能源利用效率。
• 排放绿化：利用碳捕捉封存（CCUS）、生物降解塑料、塑料回收等方式实现最终碳减排。

十二个“长坡赛道”及对应产业

1. 电力脱碳：储能系统、分布式光伏、特高压。
2. 终端电化：废钢处理、石墨电极、氢能-燃料电池、生物燃料、装配式建筑。
3. 节能提效：功率半导体（IGBT）。
4. 排放绿化：生物降解塑料、塑料回收、CCUS。

分赛道分析

电力脱碳

• 储能系统：解决风光发电的间歇性问题，2025年全球储能系统成本有望下降40%，推动储能装机规模爆发。
• 分布式光伏：由于光照资源与用电负荷分布不均，分布式光伏在东部沿海地区具备经济性，2020-2025年渗透率有望提升。
• 特高压：解决风光资源与负荷错配问题，2020-2025年特高压产业投资规模将增长，核心设备市场集中度高。

终端电化

• 电炉钢产业链：短流程炼钢可显著降低碳排放，电炉钢渗透率有望从10%提升至20%，废钢处理设备与石墨电极需求增长。
• 氢能-燃料电池：在商用车、工业炼钢等领域替代化石燃料，2020-2030年氢能商用车销量CAGR有望达52%。
• 生物燃料：如生物柴油，具备与传统燃料兼容性，国内企业已具备一定国际竞争力。
• 装配式建筑：降低建筑施工碳排放，渗透率有望从13%提升至30%，具备政策与市场双重支持。

节能提效

• IGBT产业链：作为工业与家电节能的核心部件，市场需求稳定增长，国产替代空间大，斯达半导等企业具备竞争优势。

排放绿化

• 生物降解塑料：如PBAT、PLA，具备碳循环优势，国内企业如金发科技技术成熟，有望受益于政策推动。
• 塑料回收：提升回收率可有效降低碳排放，国内政策尚未明确，但有望在碳中和背景下逐步推进。
• CCUS：技术成熟度低，但未来若成本下降并配合碳交易市场，可实现规模化应用。

上市龙头汇总

风险提示

• 碳中和政策制定力度不及预期。
• 行业低碳转型执行情况不及预期。
• 国产化率提升不及预期。
• 全球风险偏好大幅回落，资金流出股市。

结论

碳中和是中国经济转型、国际战略与能源安全的重要组成部分。通过四大主题与十二个长坡赛道的布局，中国有望在全球低碳经济中占据有利地位。政策支持、技术突破与市场潜力共同推动这些赛道的长期发展，投资者应关注相关产业链的龙头公司及政策动向。