20230906-财通证券-三环集团-300408.SZ-Q2营收利润环比增长_毛利率小幅提升_4页_443kb

公司Q2财报及投资分析总结

核心内容概览

公司发布2023年中报，显示其Q2营收和利润均实现环比增长，毛利率小幅提升。尽管整体营收和净利润同比下滑，但公司积极应对市场挑战，推动技术创新和产品升级，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要财务数据

营收与利润

• 2023年H1：

  • 营收：26.29亿元，同比下降9.14%
  • 归母净利润：7.31亿元，同比下降22.16%
  • 扣非净利润：5.69亿元，同比下降29.65%
  • 毛利率：39.73%，同比下降7.27个百分点

• 2023年Q2：

  • 营收：14.40亿元，同比下降3.49%，环比增长21.11%
  • 归母净利润：4.11亿元，同比下降6.93%，环比增长28.49%
  • 扣非净利润：3.29亿元，同比下降15.51%，环比增长37.02%
  • 毛利率：39.99%，同比下降4.78个百分点，环比增长0.59个百分点

盈利预测

财务指标趋势

关键业务进展

MLCC业务

• MLCC业务实现环比持续增长，高容领域国产化率极低，公司技术突破使其在高容市场逐步抢占三星市场份额。
• 公司持续向高容化、微型化、高可靠方向发展，产品技术不断优化，市场认可度提升。

SOFC隔膜板及系统

• 受益于大客户BloomEnergy在韩国获得45亿美元大订单，SOFC隔膜板业务高速增长，有望成为2023年增速最快的板块。
• SOFC系统装机容量达到210kW，相关合作示范应用项目通过验收，标志着我国SOFC技术应用的重要进展。

插芯、PKG及基片业务

• 受通信市场平淡影响，插芯、PKG及基片业务增速受到压制，但随着AI服务器和数据中心需求在2024年有望回升，相关业务将逐步触底反弹。
• 消费类电子需求仍处于底部磨底阶段，但下行周期接近尾声，预计Q4将出现企稳迹象。

投资建议

• 面对宏观经济波动和消费电子行业景气度偏弱，公司积极开拓市场，加强技术创新和成本控制，业绩已实现环比大幅改善。
• 预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.82亿元、20.96亿元和26.08亿元，EPS分别为0.88元、1.09元和1.36元。
• 维持“增持”投资评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

风险提示

• 技术研发风险：技术突破可能面临不确定性。
• 应收账款风险：应收账款金额较大，可能影响现金流。
• 管理能力风险：公司管理能力需适应快速发展需求，否则可能影响运营效率。

其他财务指标

• 资产负债率：13.0%（2021A）→ 13.7%（2023E），略有上升。
• 流动比率：8.12（2021A）→ 7.63（2023E），有所下降。
• 速动比率：6.78（2021A）→ 6.20（2023E），略有下降。
• 利息保障倍数：382.66（2021A）→ 未提供（2023E），需关注偿债能力。

总结

公司Q2业绩环比显著改善，受益于MLCC和SOFC业务的持续增长，同时积极应对市场变化，加强技术创新和成本控制。尽管面临宏观经济波动和行业需求疲软，公司仍具备较强的成长性和盈利能力，未来有望在2024年实现更大幅度增长。整体估值合理，维持“增持”评级。