20251122-广发期货-国债期货周报_进一步宽货币预期不强_债市短期缺乏驱动_52页_3mb

国债期货周报核心分析

一、资金面与国债期货市场分析

• 资金面动态
  周初受税期、政府债缴款及MLF到期影响，加权资金利率边际上升；后半周央行加大逆回购操作（净投放4340亿元），资金利率下行，但月末资金缺口较大，预计跨月周央行将继续维持宽松操作。

• 国债期货走势
  上周债市整体回调，30年品种跌幅最大；期债箱体震荡为主，T2512波动区间维持108.34-108.56，各期限利差震荡分化，30年与短期名义利差走阔尤为明显。

• 核心观点与策略
  单边策略建议区间操作，隐含利差走扩与调整后新规压制利空因素；曲线策略看，观望5-7年等期限利差压缩机会；移仓策略加快，跨期价差加速收窄，建议把握正套机会。

二、宏观基本面与政策面跟踪

1. 经济数据

• PMI：10月制造业、建筑业PMI同比回落至收缩区间，消费复苏与外需走弱是主要拖累；服务业PMI略有回升，节日效应带动消费。
• 通胀：通胀边际好转（CPI同比转正），但核心消费仍偏弱；PPI降幅收窄，价格环境改善主要受“反内卷”政策支持。
• 金融数据：社融超预期回落，居民信贷收缩明显，政策性金融工具支持基建与消费领域。

2. 政策动态

• 资金政策：央行重启国债买卖操作，强调流动性支持力度；后续关注定向政策性工具对基建投资的拉动。
• 规划/决策：十五五规划加强科技创新与内需驱动，新需求引领新供给；消费结构优化与金融强国建设成关键抓手。
• 贸易与外交：中美第五轮经贸磋商达成共识，关税风险缓解，进出口数据显著改善；短期内美进政策或平稳，信用风险隐现。