2017-德邦证券-医药流通行业：盈利模式转变下孕育的行业变革_29页_2mb

医药流通行业分析总结

核心内容

医药流通行业正处于盈利模式转变和行业整合的关键阶段，行业发展趋势包括渠道扁平化、集中度提升、信息化发展和价值链管理。政策导向和行业变革将推动行业向更高效、更规范的方向发展，同时为区域性龙头和价值链管理领先企业带来增长机遇。

主要观点

• 行业格局：全国性龙头如国药控股、华润医药、上海医药和九州通已经形成，而区域性流通企业集中度仍然较低，存在较大的发展潜力。
• 盈利模式转变：从传统的低买高卖向价值链管理转变，提供增值服务如药房托管、医事服务等，提升行业附加值。
• 发展趋势：
  • 渠道扁平化：压缩流通环节利润，促进两票制的实施。
  • 集中度提升：区域划分明显，行业整合加快。
  • 信息化发展：新版GSP推动药品流通信息化，提升行业效率。
  • 药房社会化管理：作为医药分开的重要表现，推动医院药房管理的专业化和市场化。
• 政策影响：
  • 医药流通“十二五”规划：推动行业集中度和标准提升。
  • 取消药品加成：压缩医院药房利润，促进药房社会化管理。
  • 医药支付制度改革：有助于降低医疗费用，减少滥用药现象。
  • 流通差价管理：压缩流通利润，促进行业整合。

关键信息

行业竞争格局

• 全国性龙头包括国药控股、华润医药、上海医药和九州通。
• 区域性流通企业集中度低，但存在较大的成长空间。
• 医药流通行业集中度提升较快，预计未来将形成“全国性龙头 + 地方性龙头”的格局。

盈利模式转变

• 传统盈利模式依赖低买高卖，毛利率较低。
• 价值链管理模式逐渐兴起，提供药房托管、医事服务等增值服务。
• 卡迪纳公司作为国际标杆，其增值服务占比逐年提升，值得借鉴。

医疗体制改革的影响

• 医药分开是医改的重要方向，药房社会化管理是其关键环节。
• 取消药品加成政策推动医院药房社会化，压缩流通环节利润。
• 支付制度改革有助于规范医疗费用，减少药品滥用现象。

重点推荐公司

区域性龙头与价值链管理领先企业

• 瑞康医药：山东地区龙头，具备强大的终端资源和政府支持，未来增长潜力大。公司拓展医疗器械及医用耗材市场，提升盈利能力。
• 嘉事堂：北京地区龙头，政府背景深厚，提前布局药房社会化和增值服务，具备先发优势。
• 上海医药：从地方企业向全国性企业转型，短期估值处于底部，具有安全边际，长期在药事服务方面领先。

风险提示

1. 行业变革带来的增速下滑。
2. 行业政策不确定的风险。
3. 企业转型不成功的风险。

行业发展趋势

1. 盈利模式转变：药房社会化管理成为趋势，推动行业向增值服务转型。
2. 渠道扁平化：传统模式毛利率下降，两票制有望实现。
3. 集中度提升：区域划分明显，形成全国性龙头加地方割据的格局。
4. 信息化发展：新版GSP推动药品流通信息化，提升行业效率和规范性。

结论

医药流通行业正处于变革的关键阶段，随着政策推动和行业整合，区域性龙头和价值链管理领先企业将具有较大的竞争优势。瑞康医药、嘉事堂和上海医药作为重点推荐公司，具有良好的发展潜力和投资价值。