IMI宏观经济月度分析报告第十八期_24页_1mb

文档内容总结

一、国内外经济金融形势研判

（一）海外宏观

• 美国经济：

  • 9月美联储宣布加息25个基点，点阵图显示年内还将加息一次。
  • 美国经济预期乐观，劳动力市场走强，经济活动强劲，通胀符合预期。
  • 美国期限溢价缩窄至30bp左右，表明市场对经济和股市的悲观预期增强。
  • 美元短期反弹并非反转，由于经济、货币、通胀三方面动能不足，美元难以突破95-97区间。

• 欧元区经济：

  • 二季度GDP增速修正为1.8%，略高于第一季度。
  • 制造业PMI指数持续走低，10月制造业PMI为52.10，服务业PMI为53.30，经济活动有所走弱。
  • 9月HICP为2.1%，较上月上升0.1%；核心HICP为0.9%，失业率降至8.1%的历史新低。

• 日本经济：

  • 2018年第二季度GDP环比折年率修正为3%，较第一季度大幅上涨。
  • 9月制造业PMI上涨至53.10，显示经济复苏迹象。
  • 9月CPI同比小幅回落至1.2%，核心CPI回升，失业率仍处于历史低位。

（二）国内宏观

• 经济：

  • 三季度GDP同比增速从6.7%降至6.5%，低于市场预期。
  • 第二产业增速回落，成为GDP增长的拖累项。
  • 固定资产投资增速小幅反弹，但基建投资仍处低位。
  • 汽车消费持续低迷，拖累社零增长。
  • 个税改革及政策支持有望在四季度提振消费和社融。

• 通胀：

  • 9月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.7%，创三月以来新高。
  • 食品价格是CPI上涨的主要因素，蔬菜和水果价格涨幅明显。
  • 非食品项CPI同比上涨2.2%，环比小幅回落。
  • 10月高频数据显示蔬菜价格回落，预计CPI将小幅下降。

• 金融：

  • 9月新增人民币贷款1.38万亿元，短期贷款明显上升。
  • 社融仍处低位，信贷结构未明显改善。
  • M2同比增长8.3%，小幅回升；M1同比增长4%，仍处低位。
  • 企业债券融资恶化，地方债对社融的支撑有限。

（三）商业银行

• 理财子公司管理办法：
  • 银保监会就《商业银行理财子公司管理办法》公开征求意见。
  • 理财子公司设立有助于资管业务与自营业务分离，推动理财业务回归代客资管本质。
  • 允许理财资金直接入市投资股票，但有集中度限制（不超过15%）。
  • 委外机构准入门槛提高，但允许与私募基金管理人合作。
  • 理财子公司可在投资端设立分级产品，非标占比限制取消。

（四）资本市场

• 股市：

  • 流动性是影响A股的重要因素，股权风险溢价波动主导市场运行。
  • 四季度流动性变化将影响股市表现，关注政策底到市场底的传导。
  • 消费股在历史上表现较好，建议优先配置必需消费品板块。
  • 金融股在政策底到市场底阶段有较高超额收益概率。

• 债市：

  • 大多数债券收益率下行，短端和中高等级债券表现较好。
  • 三季度债券收益率先下后上，但整体下行趋势未改。
  • 四季度债市调整压力仍存，全年债券收益率或呈U型走势。

二、宏观经济专题：进一步培育适合民营经济的“土壤”

（一）“国进民退”说法站不住脚

• “国进民退”是伪命题，国企与民企并非此消彼长。
• 非公有制经济是社会主义市场经济的重要组成部分，政策一直支持其发展。
• 2016年提出“三个没有变”，强调民企地位和作用不变，政策支持不变。
• 供给侧结构性改革和环保督查旨在淘汰落后产能，并非打压民企。

（二）缓解融资困境，盘活民营经济

• 民营经济是税收、GDP、技术创新、就业和企业数量的主要贡献者。
• 民企融资难、融资贵问题突出，信用利差走阔幅度高于国企和央企。
• 货币政策传导机制不畅，去杠杆政策加重民企融资压力。
• 政策层面正积极支持民企发展，包括疏通货币政策传导、发展普惠金融、支持中小企业等。

三、主要经济数据