【华泰期货】宏观大类周报：国内政策吹暖风，美国非农吹冷风_12页_1002kb

宏观大类周报总结 2025/03/09

一、国内政策动向

1. 两会成果
   国内2024年9月底后财政与货币政策协同发力，形成"政策底"信号。2025年政府工作报告明确经济增长目标5%左右，重点提及扩大就业、稳定物价及高质量发展，提出增加政府债务与投资、支持消费、发展新兴产业、推动房地产市场稳定等措施。
2. 供给侧改革
   国务院2月10日会议研究结构性矛盾解决方案，已发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》。黑色建材板块对政策反应最为敏感，有色金属存在供应偏紧支撑，工业品板块核心关注国内实物工作量情况。

二、美国关税升级及反应

1. 特朗普加税行动
   2月1日首次对华加征10%关税，2月27日再增10%关税。3月4日起将对中国输美产品加征10%关税，4月2日开始对等关税生效，涉及农产品、汽车、芯片等产品。特朗普强调"关税会带来一点干扰"但可接受。
2. 贸易反制措施
   中国对美加征关税作为反制，具体包括鸡肉、小麦、玉米等15%关税及高粱等10%关税。加拿大表示将对价值300亿加元的美国商品征收25%关税，若美国关税生效，将进一步扩大报复性关税范围。
3. 非农数据影响
   美国2月非农就业人口增加151万，低于预期16万；失业率升至41%，前值为4%。该数据推动美联储全年降息次数增至3次（共75bp），美元指数震荡但对美股冲击加大。

三、主要经济指标

1. CPI数据
   欧元区2月CPI初值同比升24%（预期23%），环比升0.5%；核心CPI初值同比升26%（预期26%），环比升0.5%。
2. GDP表现
   欧元区2024年四季度GDP同比升12%（预期9%），环比升0.2%；美国2月非农数据不及预期，显示经济下行风险上升。
3. 产业动态
   海关总署暂停美国原木进口，因检出检疫性害虫；商务部宣布对加拿大软木木材倾销调查结果，相关商品将加征关税。

四、市场分析与策略

1. 商品期货策略
   贵金属、黑色建材建议买入套保；股指期货同样建议买入套保。黄金价格受特朗普政策不确定性支撑，确定性较强。
2. 板块表现
   农产品关注豆棕价差变化；能源板块受美俄会谈影响，基本面呈现供给宽松。房地产市场稳定政策被写入政府工作报告，成为新增关注重点。

五、风险提示

1. 地缘政治风险
   能源板块可能因中美贸易摩擦承受上行压力。
2. 全球经济冲击
   美国非农数据疲软及关税政策可能加剧经济下行风险，导致风险资产承压。
3. 美联储政策不确定性
   美联储对利率调整节奏判断存疑，通胀水平略超目标但趋于缓和，与特朗普政府政策影响的不确定性叠加。
4. 海外市场波动
   海外流动性风险可能冲击风险资产，需警惕关税引发的市场情绪波动。

六、重要事件时间线

• 3月4日：
  十四届全国人大三次会议开幕，美国对华加征10%关税生效，加拿大对等关税启动。
• 3月5日：
  十四届全国人大三次会议正式召开，安排3场记者会及3次全体会议。
• 4月2日：
  美国对等关税全面生效，农产品关税同步实施。

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