20151116-渤海证券-2015年11月宏观经济报告_外围温和复苏但风险并未消散_国内调结构为主导_22页_1mb

2015年11月宏观经济报告总结

核心内容

2015年11月的宏观经济报告指出，全球经济温和复苏，但下行风险依然存在，而国内经济则以结构调整为主导，增长动力不足，通缩压力加剧。

主要观点

国际经济

• 全球制造业PMI回升：2015年10月全球制造业PMI升至51.4%，主要由发达经济体带动，特别是欧洲和日本。
• IMF下调全球GDP增速预测：IMF将2015年和2016年的全球GDP增速分别下调至3.1%和3.6%。
• 全球经济面临的三大风险：货币政策正常化、大宗商品价格暴跌、中国经济放缓。
• 美国经济：非农数据好转，加息预期增强，但出口订单指数回落，房地产市场温和复苏。
• 欧元区经济：制造业PMI趋稳，宽松政策和弱势欧元有助于通胀回升。
• 日本经济：制造业PMI回升，弱势日元支持出口，但通胀仍受压。

国内经济

• 制造业PMI维持低迷：10月官方制造业PMI为49.8，仍位于荣枯线以下，显示生产仍处收缩阶段。
• 出口持续低迷：10月出口同比下滑12.1%，对美欧日出口增速进一步下滑。
• 基建投资低迷：1-10月全国固定资产投资增速降至10.2%，基建投资增速回落，房地产投资仍处低位。
• 通胀持续走低：CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降5.9%，通缩压力重现。
• 消费成为唯一亮点：10月社会消费品零售总额同比增长11.0%，显示内需有所改善。

关键信息

投资数据

• 制造业投资：10月制造业投资同比增长8.4%，累计增长8%。
• 基建投资：10月基建投资同比增长12.89%，累计增长17.4%。
• 房地产投资：10月房地产开发投资同比增长2.0%，增速持续回落。
• 固定资产投资：10月固定资产投资同比增长9.3%，累计增长10.2%。

消费数据

• 社会消费品零售总额：10月同比增长11.0%，环比增长0.83%。
• 汽车消费：限额以上单位汽车类商品同比增长7.1%，受购置税减免和新能源汽车销量提升影响。

通胀数据

• CPI：10月CPI同比上涨1.3%，环比下降0.3%。
• 食品价格回落：食品价格同比上涨1.9%，但环比大幅下降1.0%，猪肉和蛋价均出现下跌。
• PPI：10月PPI同比下降5.9%，生产资料价格持续低迷。

工业数据

• 工业增加值：10月工业增加值同比增长5.6%，环比折年率5.7%，但连续三个月回落。
• 分行业表现：多数行业保持增长，但采矿业和电力行业表现疲软。
• 原材料价格：10月主要原材料购进价格大幅下跌1.4个百分点，显示原材料市场疲软。

结论

• 经济增长放缓：全年GDP预计降至6.8%，经济继续下行。
• 政策导向：国内政策更多聚焦于结构调整，而非单纯追求增速。
• 通缩压力：通胀持续走低，通缩压力加大，为宽松货币政策提供了空间，但受美国加息预期影响，年内降息空间有限。
• 消费支撑：消费增长稳中有增，成为四季度经济的唯一亮点。

图表与数据

• 图1：10月全球制造业PMI升0.7%至51.4%。
• 图2：10月新兴经济体制造业仍低迷。
• 图3：OECD综合领先指标趋弱。
• 图4：新兴经济体OECD领先指标进一步走弱。
• 图5：9月个人消费支出重拾升势。
• 图6：9月个人储蓄率升至4.8%。
• 图7：10月制造业PMI为50.2%，略降0.1%。
• 图8：产出及新订单指数开始回升。
• 图9：美国房地产市场延续回暖趋势。
• 图10：9月FHFA房价同比涨幅仍处于温和区间。
• 图11：10月新增非农就业人数27.1万，失业率5%。
• 图12：10月劳动力参与率为62.4%。
• 图13：欧元区制造业PMI趋稳，10月为52.3%。
• 图14：周边国家制造业逐渐出现好转。
• 图15：欧元区失业率缓慢好转。
• 图16：量化宽松提振欧元区通胀预期。
• 图17：10月日本制造业PMI为52.4%，回升1.4%。
• 图18：弱势日元助推日本出口增速反弹。
• 图19：低油价拖累日本通胀水平的回升。
• 图20：10月日本消费者信心指数维持在相对高位。
• 图21：10月中采制造业PMI为49.8。
• 图22：新订单指数小幅回升至50.3%。
• 图23：新订单减产成品库存指数为3.1。
• 图24：原材料减产成品库存指数下降至0。
• 图25：10月工业增加值同比增长5.6%，回落0.1%。
• 图26：工业增加值环比折年率为5.7%。
• 图27：10月主要原材料购进价格大幅下跌1.4%。
• 图28：10月制造业投资同比增长8.4%。
• 图29：10月出口下滑12.1%，进口下滑6.9%。
• 图30：对美欧日增速下滑至-2.73%。
• 图31：PMI新出口订单指数降至47.4%。
• 图32：贸易差额维持高位。
• 图33：原油进口数量上升9.39%。
• 图34：主要进口大宗商品金额继续减少。
• 图35：1-10月全国固定资产投资累计增长10.2%。
• 图36：10月基建投资同比增长12.89%，略有下滑。
• 图37：10月基建+地产投资增速为6.3%。
• 图38：10月固定资产投资同比增长9.3%。
• 图39：10月商品房销售面积累计同比增长14.6%。
• 图40：10月商品房销售面积累计同比增长7.5%。
• 图41：10月CPI同比增长1.3%，环比下滑0.3%。
• 图42：10月食品同比上涨1.9%，增速放缓。
• 图43：猪肉、蛋价环比均下挫。
• 图44：10月猪肉价格上行趋势变缓，略有下跌。
• 图45：PPIRM同比跌幅持续扩大化，下跌0.64%。
• 图46：10月生产资料价格环比下跌7.6%。
• 图47：10月社会消费品零售总额名义增长11.0%。
• 图48：10月社会消费品零售总额环比增长0.83%。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

免责条款

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