20230105-国金证券-美国制造业PMI点评（2022年12月）_供需双弱_周期拐点已至_7页

美国制造业PMI分析总结（2022年12月）

核心内容概述

2022年12月，美国制造业PMI数据继续下滑，显示出美国经济下行压力正在加大。制造业PMI从11月的49降至48.4，创两年来新低，也是自2020年5月大流行以来的最低水平。这一数据表明，美国制造业正处于收缩区间，且经济周期可能已进入下行阶段。

主要观点

1. PMI整体表现

• PMI数值：12月美国ISM制造业PMI为48.4，较11月下降0.6个百分点，略低于市场预期的48.5。
• 趋势分析：自2021年3月以来，PMI始终处于下降通道，显示经济持续承压。
• 历史对比：12月制造业PMI为近五年最弱水平，且五大分项中仅有就业和库存指数处于扩张区间。

2. 生产与需求双弱

• 新订单指数：12月新订单指数为45.2，较11月下降2个百分点，显示内需疲软。
• 出口订单指数：新出口订单指数为46.2，环比下降2.2个百分点，外需也有所放缓。
• 库存订单指数：库存订单指数略有回升至41.4，但仍处于收缩区间。
• 生产指数：12月生产指数为48.5，环比下降3个百分点，跌入收缩区间。

3. 供应链改善与通胀回落

• 供应商交付指数：12月供应商交付指数为45.1，为自2009年以来的最低水平，表明供应链效率提升。
• 库存指数：库存指数为51.8，环比上升0.9个百分点，但六个月移动平均仍呈回落趋势。
• 物价指数：12月PMI物价指数为39.4，较11月下降3.6个百分点，为2020年4月以来最低水平。
• 通胀预测：PMI物价指数领先CPI增速约3至12个月，制造业PMI领先核心通胀约8个月，显示通胀仍可能继续回落。

关键信息

• 经济衰退信号：制造业PMI连续第二个月低于50枯荣线，结合咨商会领先指标，美国经济衰退压力正在增强。
• 库存周期拐点：库存指数回落，显示库存周期已进入见顶回落阶段，可能加速经济下行。
• 风险提示：
  • 通胀二次反弹：产出缺口和就业缺口可能引发通胀反弹。
  • 货币政策过紧：美联储“充分紧缩”政策可能与全球经济周期背离。
  • 金融压力上升：加息周期尚未结束，可能加剧金融市场波动。

结论与展望

• 12月美国制造业PMI数据表明，美国经济正面临下行压力，制造业活动持续收缩。
• 生产与需求双弱，供应链改善但不足以支撑经济复苏。
• 通胀加速回落，但存在二次反弹风险，需密切关注后续数据变化。
• 库存周期见顶回落，可能进一步拖累经济增长，2023年第一季度或再次进入环比负增长阶段。

分析师信息

• 赵伟，分析师，执业编号：S1130521120002，邮箱：zhaow@gjzq.com.cn
• 陈达飞，分析师，执业编号：S1130522120002，邮箱：chendf@gjzq.com.cn

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