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【宏观月报】中国防疫政策优化，人民币资产领涨

核心内容概览

• 12月全球大类资产表现：人民币资产表现最佳，涨幅达2.79%，全球债券涨幅0.54%，大宗商品下跌-1.78%，美元下跌-2.29%，全球股票下跌-4.16%。
• 中国国内资产表现：沪深300上涨0.5%，创业板指上涨0.1%，金融债上涨0.4%，国债上涨0.3%，企业债下跌-1.0%，中证500下跌-4.7%。
• 市场情绪：多数市场情绪指标恶化，市场情绪指数回落。
• 主要风险提示：美国通胀超预期、美联储货币政策收紧超预期、疫情扩散持续冲击消费和地产销售、俄乌冲突持续扩大。

主要观点

海外买方观点

• 经济前景：机构普遍关注美国经济衰退风险，Vanguard预计美国经济将在2023年年中陷入衰退，可能性高达90%；Amundi预计2023年下半年美国经济衰退风险增加。
• 通胀预期：BlackRock认为通胀可能已达到顶峰，但降至目标2%需要更长时间；Vanguard认为通胀仍存在不确定性。
• 美联储政策：预计美联储将在2023年第一季度将利率上调至5%左右，之后保持稳定以继续压制通胀。

全球大类资产表现

• 资产表现：人民币 > 全球债券 > 0 > 大宗商品 > 美元 > 全球股票。
• 股票市场：除恒生指数和沪深300外，全球股市普遍下跌。日经225、标普500、富时全球等主要指数均出现不同程度下跌。
• 债券市场：日本国债、新兴市场国债等上涨，欧元区国债、美国国债等下跌。
• 商品市场：标普500大宗商品指数下跌-1.78%，贵金属、畜产品等上涨，能源下跌。
• 汇率市场：日元、欧元、人民币等上涨，美元、巴西雷亚尔等下跌。

国内大类资产表现

• 股票市场：A股主要指数涨跌互现，沪深300、创业板指、上证50上涨，上证综指、中证500下跌。
• 债券市场：整体上涨0.4%，其中国债、金融债上涨，企业债下跌。
• 商品市场：铜、螺纹钢、铁矿石等上涨，铝、焦煤、玉米等下跌。
• 市场情绪：多数情绪指标回落，市场情绪指数降至43.43。
• 行业表现：食品饮料、消费者服务、传媒等行业涨幅居前，煤炭、房地产、建筑行业跌幅较大。

关键信息

资产表现

• 人民币：12月上涨2.79%，表现最佳。
• 全球债券：上涨0.54%。
• 大宗商品：下跌-1.78%。
• 美元：下跌-2.29%。
• 全球股票：下跌-4.16%。

行业涨跌

• 上涨行业：食品饮料（+11.1%）、消费者服务（+8.2%）、传媒（+2.2%）。
• 下跌行业：煤炭（-10.1%）、房地产（-7.2%）、建筑（-7.0%）。

行业估值

• 高位行业：消费者服务（PE 3326.22，分位数99.7%）、电力及公用事业（PE 43.91，分位数87.8%）、计算机（PE 113.09，分位数78.2%）。
• 低位行业：煤炭（PE 6.28，分位数0.0%）、石油石化（PE 8.04，分位数0.2%）、基础化工（PE 17.71，分位数1.6%）。

宏观高频指标

• 消费：地铁客运量增速和拥堵延时指数增速回落，显示社会消费品零售总额增速面临下行压力。
• 工业：乘用车销量增速和汽车半钢胎开工率增速回落，预计工业增加值增速继续回落。
• 基建投资：磨机运转率和石油沥青装置开工率增速见顶回落，显示基建投资上行动力不足。

风险提示

• 美国通胀超预期。
• 美联储货币政策收紧超预期。
• 疫情扩散持续冲击消费和地产销售。
• 俄乌冲突持续扩大。

相关研究报告

• 《【华创宏观】联储加息预期放缓，全球股债普涨——11月大类资产月报》
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• 《【华创宏观】联储重返鹰派，紧缩交易升温—8月大类资产月报》
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团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具有丰富的宏观研究经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，曾任职于中信证券。
• 殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，专注于贵金属研究。
• 文若愚：高级研究员，具有四年宏观研究经验，曾在华融证券、长江证券任职。
• 高拓：分析师，具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验。
• 付春生：分析师，2年宏观研究经验。
• 李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，分别来自清华大学、南开大学、中国人民大学。