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宏观金融团队总结

一、核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要分析了近期国债期货、利率现券、资金市场及衍生品市场的走势，并结合行业要闻和市场数据，对债市走势进行了总结与展望。

二、主要观点与关键信息

1. 国债期货市场走势

• 交易数据：12月25日国债期货市场整体呈现窄幅偏弱震荡，多数合约收盘价低于前结算价，且涨跌幅均在0.04%以内。
• 主力合约表现：
  • TL2603、TF2603、TS2603等合约收盘价均有所下跌，其中TL2603、TF2603、TS2603跌幅分别为0.24%、0.03%、0.02%。
  • 从成交量和持仓量来看，市场交易活跃度有所下降，部分合约持仓量减少。
• 跨期与跨品种价差：
  • 跨期价差显示市场对长端品种的预期相对偏弱。
  • 跨品种价差方面，2年与10年、30年国债期货价差维持相对稳定，5年与10年、30年价差也未出现明显波动。

2. 利率现券市场

• 收益率变动：银行间主要期限利率现券收益率窄幅波动，长端活跃券收益率小幅上行，10年期国债活跃券收益率报1.839%，上行0.4bp。
• 市场情绪：债市短期受宽松预期升温影响有所回暖，但本周LPR降息未落地及公募新规未明确，导致市场情绪降温。

3. 资金市场

• 资金面：受跨年因素影响，资金面有所走高，公开市场逆回购和MLF均出现净投放，合计达1888亿元。
• 利率变化：DR隔夜利率在1.26%附近窄幅震荡，7天资金利率因跨年因素抬升10.42bp至1.48%。
• 市场预期：央行保持积极的呵护态度，预计跨年资金面将维持宽松，对短端品种形成支撑。

4. 衍生品市场

• 利率互换：SHIBOR3M和FR007利率互换定盘曲线均出现小幅波动，显示市场对利率走势的预期较为谨慎。

5. 行业要闻

• 人民币汇率：离岸人民币对美元升破7.0关口，为2024年9月以来首次，市场普遍预期人民币对美元在2026年仍有升值空间。
• 中美贸易关系：美国宣布对部分中国半导体产品加征301关税，税率将在18个月后提高，中方表示反对并可能采取反制措施。
• 政策动态：央行货币政策委员会第四季度例会强调继续实施适度宽松的货币政策，但未提及房地产市场。
• 房地产政策：北京市进一步优化限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，降低二套房公积金贷款首付比例至25%。

三、结论与策略建议

• 短期策略：市场情绪波动较大，面临较多利空因素，建议关注“空长端、多短端”的做陡策略。
• 长期展望：随着债市调整，利率已回归合理定价，与政策利率偏差收窄，市场未定价明年降息，长端品种存在补涨空间，等待明年初宽松预期再起。

四、团队与联系方式

研究员信息

建信期货研究发展部联系方式

• 总部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼
• 电话：021-60635739
• 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com
• 网址：http://www.ccbfutures.com
• 全国客服电话：400-90-95533转5

五、免责声明

• 本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。
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