20180925-信达证券-军工行业_中航飞机__四创电子_7页_545kb

报告摘要

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业研究报告，聚焦军工行业，重点推荐**中航飞机（000768.SZ）和四创电子（600990.SH）**两只股票。报告分析了军工行业在中报后进入业绩真空期的市场背景，认为军工央企在估值不高于行业整体水平的情况下，将具备显著的相对收益潜力。

军工行业投资逻辑
- 军工行业在2018年中报后进入震荡期，但具备较强的逆周期确定性。
- 由于军品采购周期相对独立于宏观经济，军工企业盈利具有较强的韧性。
- 三季度投资机会集中于估值不高于行业整体水平的央企军工企业。
中航飞机推荐理由
- 市场确定性高，军民大中型飞机需求长期向好。
- 公司作为我国大中型军用飞机制造龙头企业，具备垄断地位。
- 2018年上半年业绩显著增长，收入和利润增速均创近五年新高。
- 公司业务结构清晰，资源集中，具备长期投资价值。
四创电子推荐理由
- 上半年营业收入增长显著，军民品雷达及机动保障车业务表现突出。
- 公司毛利率虽有短期下滑，但主要受业务结构变化及成本摊销影响，长期有望回升。
- 国内雷达行业龙头，覆盖军民品雷达业务，受益于新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升。
- 公共安全产品受益于“雪亮工程”，具备爆发式增长潜力。
- 公司作为博微子集团唯一上市平台，资本运作平台地位凸显。

投资评级
- 中航飞机：增持（2018-2020年EPS预测分别为0.22元、0.27元、0.32元）。
- 四创电子：买入（2018-2020年EPS预测分别为1.56元、2.04元、2.47元）。
风险提示
- 装备采购不及预期；
- 军工体制改革进度滞后；
- 军费投入不足；
- 空管设备国产化进展缓慢；
- 公共安全产品规模扩张不及预期。
行业前景
- 军工行业基本面持续改善，具备长期增长潜力。
- 未来两年将进入装备集中采购期，主机厂将受益显著。
- 随着军民融合加深，军工企业将获得更多政策支持与市场机会。
研究团队
- 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员。
- 李勇鹏：军工行业首席分析师，具备丰富的军工领域研究与项目经验。