20180828-东吴证券-精测电子-300567.SZ-2018H1业绩同比+123_OLED检测成为新的业绩增长点_3页_769kb

报告摘要

精测电子2018H1业绩与战略分析总结

核心内容

精测电子在2018年上半年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长123.7%，成为行业内的一匹黑马。公司通过产品结构优化和下游面板厂商的高景气投资，成功推动了业绩的持续提升。同时，公司积极布局半导体检测领域，进一步拓展业务范围，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现强劲
2018年H1公司实现营业收入5.38亿元，同比增长75.3%；归母净利润1.17亿元，同比增长123.7%。其中，2018Q2单季度业绩创历史新高，收入3.32亿元，净利润0.68亿元，同比分别增长84.2%和123.3%。公司预计2018年前三季度累计盈利1.86亿元-2.00亿元，同比增长62.2%-74.4%，Q3单季业绩中位数为0.76亿元，有望再度创历史新高。
产品结构优化，OLED检测成新增长点
公司收入结构进一步优化，AOI光学检测系统收入达到2.45亿元，同比增长65.8%，占营收比重达45.5%；模组检测系统收入1.26亿元，同比增长32%。OLED检测系统销售收入0.77亿元，远高于2017年全年的0.22亿元，成为新的业绩增长点。AOI检测系统毛利率提升至45.74%，同比增加13.7个百分点，显示出产品附加值的提升。
面板厂商集中投资，设备需求旺盛
京东方、华星光电、惠科电子等国内主要面板厂商计划在未来三年新增23条产线，总投资超过6,500亿元。随着产线的陆续投产，设备需求将集中释放，公司作为国内领先的面板检测设备商，有望在这一趋势中受益。公司已从Module制程向Array和Cell制程延伸，提升高技术壁垒产品的市场占有率。
拓展半导体检测领域，实现多元化布局
公司通过与韩国IT&T合资成立武汉精鸿，并设立上海精测全资子公司，进军半导体前道（晶圆检测）和后道（封装测试）检测领域。此举将充分发挥公司在光学检测领域的优势，结合IT&T在后道检测的技术资源，推动公司业务向更高附加值领域扩展。
盈利预测与投资评级
预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.80/3.75/4.74亿元，对应每股收益分别为1.71/2.29/2.89元，PE分别为46/34/27倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩兑现可期。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	895.1	1359.5	1797.6	2247.1
归母净利润	166.8	279.8	375.0	473.6
每股收益(元/股)	2.04	1.71	2.29	2.89
P/E(倍)	77	46	34	27

财务指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	54.1%	50.7%	52.6%	53.0%
销售净利率(%)	18.6%	20.6%	20.9%	21.1%
ROE(%)	19.5%	23.3%	24.1%	23.7%
资产负债率(%)	32.2%	28.8%	29.0%	26.5%
EBITDA	161.0	304.8	417.0	538.6
EV/EBITDA	42.83	21.71	16.23	12.64