20161114-交银国际证券-银行行业月报_房贷占比仍高有滞后因素_企业贷款如期放缓_14页_1mb
报告摘要
銀行業行業月報總結
核心內容概述
本月銀行業表現受到房地產調控政策和信貸環境變動的影響，行業整體評級為同步，其中中信銀行被評為買入。新增貸款主要集中在居民中長期貸款，企業貸款增速放緩，表外融資受政策影響收縮，存款增長強勁，但流動性趨於緊張。
主要觀點
1. 新增貸款與信貸結構
- 10月人民幣貸款增加6513億元，同比多增1377億元，高於預期。
- 居民中長期貸款佔比75%，較前兩個月有所下降，但仍為主要信貸投向。
- 企業中長期貸款同比少增791億元，環比略好於4月和8月，未能延續9月的強勁增長。
- 預計11月新增房貸規模降幅有望擴大，全年新增貸款可能略低於預期的12.5萬億元。
2. 社會融資與表外融資
- 10月社會融資規模增量為8963億元，同比多增3660億元，環比少增8246億元。
- 表外融資受房地產調控影響收縮，委託貸款和信託貸款新增規模下降。
- 直接融資保持平穩，企業債和股票融資均有所增加。
3. 人民幣存款增長
- 10月人民幣存款增加1.21萬億元，同比多增6355億元。
- 存款增速回升至5月末水平，住戶存款減少4680億元，非金融企業存款增加2083億元，財政性存款增加6821億元。
4. 利率與流動性
- 隔夜SHIBOR呈上升趨勢，流動性趨於緊張。
- 央行通過MLF和PSL加大資金投放，以緩解流動性壓力。
- 10月溫州民間借貸利率為16.53%，廣州小額貸款利率上升至17.17%。
5. 銀行理財產品
- 10月理財產品發行規模環比略降，但發行數量穩定。
- 理財產品預期收益率趨於平穩，收益率下降速度顯著放緩。
6. 上市銀行表現
- 前3季度上市銀行盈利合計同比增長2.6%，增速較上半年持平。
- 3季度單季盈利合計增長2.5%，部分銀行如南京、寧波農商行增速較快。
- 不良貸款淨生成速度穩中略降，但關注類貸款占比環比上升，顯示資產質量下行壓力。
7. 房地產信貸監管
- 銀監會加強對房地產信貸的監管，要求16個城市銀行自查房地產融資。
- 房地產貸款增長主要來自個人住房貸款，開發貸款增速環比下降。
8. 地方AMC政策調整
- 銀監會允許地方AMC轉讓不良資產，牌照快速擴容。
- 地方AMC短期內對四大AMC的影響有限，但中長期看市場集中度和議價能力將下降。
9. 表外理財納入MPA考核
- 表外理財業務納入“廣義信貸”測算，有利於金融去杠杆。
- 小型銀行可能面臨較大的廣義信貸收縮壓力，但大型銀行影響有限。
關鍵信息
行業評級
- 行業評級：同步
- 中信銀行評級：買入
行業估值指標
- 行業PE為5.40倍，PB為0.76倍。
- 各上市銀行估值與盈利預測如下：
| 公司名稱 | 股票代碼 | 收盤價(HK$) | 市值(億HK$) | 16FY盈利增長(%) | 17FY盈利增長(%) | 16FY EPS增長(%) | 17FY EPS增長(%) | 16FY PE(x) | 17FY PE(x) | 股息率(%) | 16FY PB(x) | 評級 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工行 | 1398.HK | 4.60 | 16,395 | 0.3 | 0.8 | 0.0 | 0.0 | 5.25 | 5.25 | 5.69% | 0.76 | 中性 |
| 建行 | 0939.HK | 5.52 | 13,801 | 0.1 | 0.7 | 0.0 | 1.1 | 5.32 | 5.26 | 5.58% | 0.77 | 中性 |
| 農行 | 1288.HK | 3.16 | 10,263 | 0.4 | 1.2 | -1.8 | 1.9 | 5.13 | 5.04 | 5.78% | 0.72 | 中性 |
| 中行 | 3988.HK | 3.42 | 10,068 | 0.2 | 2.5 | 0.0 | 3.6 | 5.36 | 5.17 | 5.67% | 0.68 | 長線買入 |
| 招行 | 3968.HK | 18.32 | 4,620 | 4.0 | 6.9 | 3.9 | 7.1 | 6.76 | 6.31 | 4.48% | 1.00 | 中性 |
| 中信 | 0998.HK | 4.91 | 2,403 | 4.1 | 3.8 | -1.2 | 3.6 | 5.19 | 5.01 | 4.87% | 0.60 | 買入 |
| 民生 | 1988.HK | 8.74 | 3,189 | 3.3 | 6.7 | 4.0 | 6.1 | 5.85 | 5.52 | 3.13% | 0.82 | 中性 |
| 光大 | 6818.HK | 3.50 | 1,634 | 2.0 | 4.7 | -1.6 | -4.8 | 4.95 | 5.20 | 6.19% | 0.67 | 長線買入 |
| 重農行 | 3618.HK | 4.55 | 423 | 8.6 | 10.5 | 7.7 | 10.7 | 4.75 | 4.29 | 5.26% | 0.71 | 長線買入 |
| 重慶銀行 | 1963.HK | 6.20 | 194 | 9.6 | 11.1 | 9.9 | 10.8 | 4.90 | 4.42 | 5.33% | 0.71 | 長線買入 |
| 徽商銀行 | 3698.HK | 3.76 | 415 | 8.9 | 9.5 | 8.9 | 9.8 | 5.41 | 4.93 | 5.15% | 0.70 | 中性 |
| 哈爾濱銀行 | 6138.HK | 2.35 | 258 | 7.6 | 12.6 | 7.3 | 11.4 | 4.68 | 4.20 | 5.83% | 0.62 | 長線買入 |
國際銀行業估值比較
| 公司名稱 | PE (2016E) | PE (2017E) | PB (2016E) | PB (2017E) | CAR | NIM | ROA | ROE | 市值(億美元) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 摩根大通 | 11.6 | 10.8 | 1.04 | 0.98 | 15.1 | 11.8 | 11.8 | 2.11 | 2,426 |
| 美國銀行 | 11.0 | 10.3 | 0.66 | 0.62 | 13.2 | 10.2 | 11.4 | 2.23 | 1,638 |
| 富國銀行 | 11.1 | 10.9 | 1.24 | 1.17 | 15.5 | 11.4 | 11.0 | 2.81 | 2,245 |
| 花旗集團 | 10.3 | 9.5 | 0.64 | 0.60 | 16.7 | 14.6 | 14.6 | 2.80 | 1,412 |
| 巴黎銀行 | 8.6 | 8.7 | 0.67 | 0.64 | 13.6 | 11.8 | 11.8 | 1.53 | 678 |
| 興業銀行 | 8.4 | 8.2 | 0.51 | 0.50 | 16.3 | 10.9 | 14.9 | N/A | 300 |
| 三菱日聯 | 7.8 | 7.5 | 0.44 | 0.42 | 16.0 | 11.6 | 12.7 | 0.95 | 698 |
| 恒生銀行 | 16.7 | 15.6 | 1.93 | 1.84 | 22.1 | 17.7 | 25.4 | 1.80 | 348 |
| 中銀香港 | 11.6 | 10.8 | 1.19 | 1.14 | 17.9 | 12.8 | 20.4 | 1.27 | 358 |
| 东亚银行 | 20.9 | 18.1 | 1.01 | 0.98 | 17.2 | 12.2 | 15.1 | 3.35 | 110 |
| 印度國家銀行 | 16.3 | 11.5 | 1.03 | 0.97 | 12.9 | 9.7 | 10.1 | N/A | 299 |
| ICICI | 14.9 | 12.5 | N/A | N/A | 16.6 | N/A | 1,343.1 | 3.20 | 236 |
結論
- 銀行業整體表現中性，但部分銀行如中信銀行被認為具有買入潛力。
- 房地產信貸監管加強，導致房貸規模下降，企業貸款增速放緩。
- 流動性壓力持續，央行通過MLF和PSL進行資金投放。
- 表外理財納入MPA考核，有利於金融去杠杆。
- 地方AMC牌照擴容，對市場格局有中長期影響。
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