20161114-光大证券-博彩行业_三季报行情如期展开_业绩分化日趋显著_16页_1mb

澳门博彩行业三季报总结

核心内容

澳门博彩行业在三季度表现出显著的复苏迹象，多数博彩企业（博企）三季报业绩超预期，带动股价整体跑赢大盘。尽管存在政策风险和部分新项目表现不佳，但行业收入增长趋势仍较为乐观，预计将持续至明年上半年。整体来看，行业利润率有所提升，非博彩收入占比增加，反映出行业多元化发展的积极态势。

主要观点

• 三季报表现分化显著：六家博企中，除了永利澳门因新开项目表现不及预期外，其余五家均超出市场预期，带动行业整体表现优于恒生指数。
• 股价表现分化：金沙、银河、美高梅等公司股价涨幅显著，而永利澳门和澳博控股则表现相对较弱。
• 中场业务表现强劲：中场收入占比持续提升，成为推动行业利润增长的重要因素。
• 非博彩业务增长显著：非博彩收入占比提升，带动整体收入结构优化。
• 政策风险仍存：大陆对博彩行业的监管态度谨慎，影响板块长期表现。
• 未来增长预期：预计新项目将在四季度及明年上半年持续带动收入增长，行业整体仍具增长潜力。

关键信息

行业整体表现

• 三季度澳门博彩总收入增长7.4%，月度数据表现良好。
• 收入中速增长有望持续至明年上半年，预计保持中高单位数增长。
• 游客结构改善，留宿游客和空路入境游客增长显著，符合澳门转型目标。

博企表现分析

• 金沙中国：

  • 三季报EBITDA同比增长15%，环比增长29%，超出市场预期。
  • 巴黎人开业表现强劲，18天实现69m净收入，EBITDA利润率达28%。
  • 预计未来分红水平将保持，股息收益率吸引力强。

• 银河娱乐：

  • 三季报EBITDA同比增长29%，环比增长18%，表现优于市场。
  • 中场业务增长显著，占比提升至47%，带动整体收入提升。
  • 客流表现良好，入住率提升。

• 美高梅中国：

  • 三季报EBITDA同比增长15%，环比增长13%，表现超预期。
  • 中场业务增长22%，预计2017年二季度新项目开业将带来更大增长。

• 永利澳门：

  • 三季报EBITDA同比增长8%，环比下降7%，表现低于市场预期。
  • 永利皇宫开业表现不佳，中场业务低于巴黎人，成为拖累因素。

• 澳博控股：

  • 三季报小幅超预期，但整体仍处于下降通道。
  • 赌桌数减少，市场份额被侵蚀。

• 新濠博亚：

  • 三季报EBITDA同比增长22%，环比增长18%，表现超预期。
  • 新濠影汇因巴黎人开业而受益，收入和利润率显著提升。

财务指标概览

风险提示

• 行业出现价格战
• 政府出台不利政策

个股推荐

• 金沙中国：预计明年保持高速增长，有望维持甚至提升派息，当前股息收益率具有吸引力。
• 银河娱乐：运营能力强，明年业绩有望维持，有新项目拓展空间。
• 美高梅中国：运营能力强，新项目明年二季度开业后有望大幅提升业绩。

结论

总体来看，澳门博彩行业在三季度表现出较强的复苏态势，主要得益于中场业务增长和成本控制。尽管存在政策风险，但行业仍具备增长潜力，建议投资者关注金沙中国、银河娱乐和美高梅中国等表现优异的个股。