投资策略专题-成长股高股息：A股新生态下的一种新投资思路-240817-开源证券-28页_2mb

成长股高股息是一种结合了传统高股息策略与成长股投资方法的新型投资思路。基于当前A股生态和宏观环境变化，该策略旨在寻找高股息且具备成长性的股票，实现“高股息+高收益+低波动+低回撤”的投资目标。

背景变化

• 估值压制缓和：成长股的估值压制在过去两年半有所缓解。
• 不确定性高企：国内外不确定性仍然较高，经济动能切换期面临挑战。
• 预期收益率下行：市场预期收益率下行，盈利质量和稳定性要求提高。
• 行业轮动加速：“因子特征”强于“行业特征”，选股难度增加。

策略核心

成长股高股息策略基于传统高股息的优化，引入成长因子，并采取以下方法：

1. 意愿维度：通过平均股息率、预期股息率确保持续高股息。
2. 能力维度：通过ROE均值-ROE标准差、盈利增速边际变化和经营现金流改善，筛选盈利能力稳定且增长强劲的企业。

核心结论

• 重资产企业配合高研发投入的企业组合表现最佳。
• 因子权重：股息因子（平均股息率+预期股息率）占40%，能力因子（ROE均值-标准差+净利润同比加速度）占60%。
• 回测成果：自2012年以来，“成长高股息50”组合年化收益率达187%，最大回撤控制在396%，显著优于基准和Wind全A。

风险提示

• 更适用于震荡/高波动市场。
• 全球流动性、政策和地缘政治风险可能导致规划失效。
• 宏观景气周期变化可能影响策略有效性。

通过因子构建和组合设计，成长股高股息策略有望在复杂市场中体现稳健收益。