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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场表现

今日贵金属整体呈现弱势反弹态势，具体表现如下：

• 沪金主力：收涨 0.61%，收盘价为 888.72元/克
• 沪银主力：收涨 0.42%，收盘价为 14272元/千克
• 铂金主力：收涨 0.30%，收盘价为 401.05元/克
• 钯金主力：收涨 3.49%，收盘价为 295.20元/克

二、核心逻辑与主要观点

1. 短期避险逻辑

• 中东等地缘政治风险有所缓和，对贵金属的避险需求有所下降。
• 美国就业数据强劲，5月新增就业人数超预期达 17.2万人，就业市场韧性较强。
• 美国通胀压力依旧显著，5月CPI同比上涨 4.2%，创2023年4月以来最大涨幅；PCE物价指数同比上升 4.1%，为近三年新高。
• 美联储点阵图显示，2026年底利率中位数升至 3.8%，9名官员预期加息，仅1人预期降息，显示年内加息预期仍存。

2. 美元与美债市场

• 美联储按兵不动但释放鹰派信号，年内加息风险显著上升。
• 美国十年期美债真实收益率为 2.65%，美元指数为 101.36，均处于高位。
• 美债利差（2年-10年）为 -0.55，显示市场对长期利率的预期偏紧。
• 美元指数和美债收益率高位承压，影响贵金属价格走势。

3. 商品属性

• 白银：供应偏紧支撑价格，短期表现强势。
• 铂金：氢能产业对铂基催化剂需求预期支撑，价格震荡偏强。
• 钯金：短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。

4. 中期与长期展望

• 贵金属短期预计震荡偏强，中期可能低位震荡，长期仍维持多头趋势。

三、风险提示

• 美联储政策变化：若美联储调整宽松指引，可能对贵金属价格产生重大影响。
• 美国经济数据超预期：就业、通胀等数据若超出预期，可能对贵金属形成压力。
• 需求证伪风险：铂金与钯金面临需求端不确定性。
• 交易所调控：可能影响市场流动性与价格波动。

四、持仓与库存情况

1. 黄金

• Comex黄金：净持仓 113010手，较上周增加 92手
• 沪金主力：净持仓 145195手，较上周减少 21831手
• 黄金ETF：SPDR持仓 1005.08吨，较上周减少 17.12吨

2. 白银

• Comex白银：净持仓 11659手，较上周减少 411手
• 沪银主力：净持仓 3521970手，较上周减少 177825手
• 白银ETF：iShare持仓 14947.54吨，较上周减少 75.95吨

3. 铂金

• NYMEX铂金：净持仓 12934手，较上周无变化
• 沪金铂金：净持仓 112吨，较上周减少 51吨

4. 钯金

• NYMEX钯金：净持仓 3773手，较上周无变化
• 沪金钯金：净持仓 8吨，较上周减少 1吨

五、基本面关键数据

1. 美联储利率预期

• 根据CME FedWatch工具，2026年9月加息概率为 47.5%，12月加息概率为 40.9%，2027年3月加息概率为 36.6%，4月为 36.4%，6月为 35.7%，9月为 33.2%，10月为 32.1%，12月为 30.4%。

2. 美国经济数据

• 失业率：4.30%，较前值无变化
• CPI：同比上涨 4.20%，环比上涨 0.60%
• 核心CPI：同比上涨 2.90%，环比上涨 0.30%
• PCE物价指数：同比上涨 4.07%，环比上涨 0.28%
• 核心PCE物价指数：同比上涨 3.41%，环比上涨 0.09%
• 非农就业人数：超预期增加 17.2万人
• 零售额：同比上涨 5.07%，环比上涨 0.44%
• 工业生产指数：同比上涨 1.67%，环比上涨 0.14%
• 贸易差额：为 -5.59百亿美元

六、市场情绪与避险属性

• 地缘政治风险指数：159.34，显示地缘风险有所缓和
• VIX指数：18.41，较前值下降 2.54%，显示市场波动性有所降低
• CRB商品指数：352.23，较前值下降 1.07%，贵金属承压

七、策略建议

• 黄金：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。
• 白银：同上策略，关注供应偏紧带来的支撑。
• 铂金：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，关注氢能产业需求。
• 钯金：短期可考虑高抛低吸，但需警惕燃油车市场结构性压力。

八、数据来源与免责声明

• 数据来源：iFind、Wind、CME
• 免责声明：本报告基于公开资料与实地调研，不构成投资建议，仅供参考。期市有风险，入市须谨慎。