美国共同基金费率下行时期的特征及业务机遇_28页_1mb

报告摘要

美国共同基金费率长期呈下行趋势，主要由销售费率下降和运营费率逐步降低共同驱动。这一趋势促使基金销售机构向买方投顾模式转型，以对冲费率下降带来的收入压力。同时，被动投资（如ETF）的兴起进一步推动了费率下行，并成为投顾业务的重要配置品种。

费率下行趋势：
- 销售费率（包括前端和后端费用）早于运营费率下降，降幅更大。
- 免佣基金的兴起是销售费率下降的主要原因，其资产规模占比从1980年的不足50%上升至2023年的74%。
- 运营费率自1996年开始逐步下降，2008年后加速下行，2023年权益基金平均运营费率为0.42%。
投顾业务发展：
- 投顾业务收入占比持续上升，2024年占资产管理收入的37%。
- 投顾服务费率明显高于基金管理费率，且费率下降幅度较小，有助于通过规模效应弥补收入下滑。
被动投资兴起：
- 被动投资（如指数基金、ETF）因费率低、操作便利、透明度高等特点受到投资者青睐。
- 2023年，指数基金与ETF在共同基金中的占比分别达到21%和27%，较2010年增长显著。
嘉信理财的转型经验：
- 嘉信理财从折扣券商转型为财富管理巨头，通过低佣金引流、扩大AUM、发展基金超市和投顾服务实现收入多元化。
- 公司通过设立银行、利用客户闲置资金进行息差业务，成为其主要盈利模式之一。
- 投顾业务收入占比从1991年的9.5%提升至1999年的19%，并持续增长。

美国共同基金费率结构：
- 股东费用（销售费、赎回费等）和运营费用（管理费、12b-1费用等）构成共同基金的总费用。
- 12b-1费用上限为0.75%（营销和分销费用）和0.25%（股东服务费用）。
投资者行为变化：
- 随着养老金入市（如401K、IRA），投资者更倾向于使用专业投顾服务，投顾管理的客户资产规模和客户数量稳定增长。
- 投顾服务收入占比从2016年的30%提升至2024年的37%。
ETF的发展与影响：
- ETF规模快速扩张，成为养老金和投顾的主要配置品种。
- 中国ETF市场自2019年以来进入快速发展期，2024年末股票型ETF资产规模达2.89万亿元，较2018年末增长近十倍。
- ETF的低费率和高流动性推动了投顾业务的转型和盈利模式的多元化。
国内政策背景：
- 我国公募基金费率改革在2023年启动，2025年将完成销售费率改革。
- 政策推动指数化投资发展，ETF有望成为各类投资者入市的重要工具。