20230326-广发期货-国债期货周报_下周降准或将缓解资金波动_关注3月PMI数据_34页_3mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现震荡态势，10年期国债期货主力合约T2306下跌0.27%，5年期TF2306下跌0.09%，2年期TS2306下跌0.02%。从资金面来看，下周降准即将落地，预计释放约5000亿元资金，有助于缓解跨季资金波动，尤其是对短端债市品种有利。然而，长端品种的收益率变化仍主要取决于3月底4月初公布的基本面数据，尤其是3月PMI数据。

主要观点

1. 资金面

• 下周降准将缓解资金波动，但资金利率中枢仍围绕政策利率波动。
• 降准对短端品种有明显利好，但对长端品种影响有限，需关注基本面数据。

2. 宏观基本面

• 2月PMI继续回升至52.6%，显示经济复苏态势良好，但后续复苏的持续性仍有待观察。
• 2月CPI同比涨幅低于预期，指向需求恢复程度偏低，通胀暂时不会制约货币政策。
• 2月信贷数据大幅增长，但居民加杠杆意愿偏弱，房地产销售仍需时间回暖。
• 出口集装箱运价指数持续下行，显示外需疲软，对经济复苏构成压力。

3. 产业数据

• 上游开工率有所回升，但整体仍弱于历史同期。
• 主要钢材库存出现去库趋势，显示需求回升速度较生产更快。
• 房地产销售面积环比回升，但房企拿地意愿仍偏弱。
• 出行和消费数据有所改善，但未出现超季节性表现，居民消费复苏仍需时间。

4. 货币政策

• 央行强调货币政策基调仍为“稳中偏松”，支持内需扩张。
• 降准具有信号意义，表明央行仍保持流动性合理充裕。
• 货币政策工具聚焦结构性支持，引导资金流向重点领域。

关键信息

国债期货行情

• T2306合约本周下跌0.27%至100.21，TF2306下跌0.09%至100.91，TS2306下跌0.02%至100.81。
• 成交量方面，T2306成交332,355手，TF2306成交294,892手，TS2306成交194,435手。
• 持仓量继续增加，T2306增仓7580手，TF2306增仓5300手，TS2306增仓4872手。

基差与策略

• 基差已收敛至0.5-0.6元，多头基于收基差逻辑进场动力减弱。
• 建议单边策略维持中性，空头套保投资者可关注基差收敛后的建仓机会。

3月PMI数据

• 3月PMI数据将影响10年期国债收益率走势，可能出现两种路径：
  • 若经济数据超预期，收益率可能快速上行，迎来配置时点。
  • 若呈现弱复苏，收益率可能窄幅震荡，国债期货区间震荡为主。

未来展望

降准影响

• 降准将缓解资金面波动，但长端利率能否下行仍需观察经济基本面。

财政政策

• 2023年政府工作报告设定GDP目标为5%左右，财政政策将重点发力基建，专项债前置发行。

货币政策

• 央行强调“精准有力”，不搞“大水漫灌”，保持流动性合理充裕。
• 货币政策将继续支持实体经济，推动消费复苏和经济增长。

总结

本周国债期货市场整体震荡，降准对短端品种有利，但长端品种仍需基本面数据指引。宏观经济温和复苏，但需求回升不足，通胀暂不构成制约因素。货币政策保持稳中偏松，支持内需扩张。未来需重点关注3月PMI数据，以及财政政策对经济的推动作用。建议投资者保持中性策略，关注基差收敛后的套保机会。