20221018-国海证券-珀莱雅-603605.SH-Q3经营数据点评_利润增长强劲_大单品策略持续推进_5页_473kb

报告摘要

珀莱雅（603605）Q3经营数据点评总结

核心内容

珀莱雅于2022年10月18日发布第三季度经营数据，整体表现强劲，业绩持续稳健增长，利润增速显著高于收入增速，体现出公司在大单品策略推进和产品结构优化方面的成效。公司管理层对未来发展保持乐观态度，上调全年盈利预期，并维持“增持”投资评级。

主要观点

收入与利润增长：
2022年第三季度，珀莱雅实现收入12.5-13.5亿元，同比增长14.2%-23.3%；归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长30.3%-44.7%。Q1-3累计营收增长28.67%-31.99%，归母净利润增长30.92%-36.41%。利润增长强劲主要归因于大单品策略推进，带动毛利率提升。
毛利率提升：
Q2毛利率达68.6%，同比增长5.5个百分点。2022年H1，天猫、抖音、京东大单品占比分别为65%、50%、40%，剔除防晒霜退货影响后，大单品占比持续提升，推动毛利率及盈利能力中枢上移，Q3有望延续该趋势。
多平台稳步发展：
主品牌在淘系、抖音等平台表现稳健，其中抖音渠道Q3实现59%的强劲增长。子品牌彩棠在天猫和抖音平台亦有显著增长，品牌矩阵逐步完善。
产品升级与市场布局：
公司于9月底推出源力精华2.0，采用更完善的肌源锁扣科技并新增三大舒缓成分，进一步满足弱敏肌修护需求。三大精华系列均已升级至2.0版本，复购率持续提升。公司还计划在双十一期间推出早C晚A套装、双抗精华等产品，进一步抢占市场。
盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入分别为57.9亿元、71.4亿元、87.6亿元，同比增长25.1%、23.2%、22.7%。归母净利润分别为7.4亿元、9.0亿元、11.0亿元，同比增长28.5%、21.6%、22.2%。对应PE分别为66.7倍、54.8倍、44.9倍，估值逐步下降，但依然处于较高水平。
投资评级：
维持“增持”评级，认为公司线上增长强劲，未来有望持续受益于大单品策略和品牌升级带来的盈利提升。

关键信息

股价与市值：
当前价格175.37元，52周价格区间为145.63-224.43元。总市值约497.21亿元，流通市值约493.52亿元。
风险提示：
- 疫情反复可能影响消费意愿；
- 医美行业对化妆品市场的冲击可能超预期；
- 海外大牌加速进入中国，加剧竞争；
- 可能出现重大营销事件。
分析师团队：
本报告由国海证券商社研究团队发布，核心分析师为芦冠宇，其他成员包括李宇宸、熊思雨等，团队覆盖化妆品、医美、酒店、电商等多个领域。

估值与财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	46.33	57.94	71.37	87.57
归母净利润（亿元）	5.76	7.40	9.00	11.00
ROE（%）	20.03	19.61	18.94	18.56
P/E（倍）	72.58	66.69	54.84	44.86
P/B（倍）	14.55	13.08	10.39	8.32
P/S（倍）	9.04	8.52	6.91	5.64