20221018-国信证券-珀莱雅-603605.SH-三季度业绩预告表现亮眼_期待双十一旺季表现_6页_435kb

报告摘要

珀莱雅 (603605. SH) 总结

核心内容

珀莱雅（603605.SH）在2022年第三季度业绩表现亮眼，公司实现营收和净利润的同比增长，展现出较强的盈利能力。公司积极布局产品端与渠道端，通过大单品策略和新品牌孵化推动业绩增长，并在双十一等关键节点表现出强劲的增长潜力。

主要观点

业绩表现：
2022年1至9月，公司实现营业总收入38.76亿元至39.76亿元，同比增长28.67%至31.99%；归属于上市公司股东的净利润4.77亿元至4.97亿元，同比增长30.92%至36.41%。
单三季度营收12.50亿元至13.50亿元，同比增长14.20%至23.34%；归母净利润1.80亿元至2.00亿元，同比增长30.25%至44.72%。
大单品策略成效显著：
公司持续推行大单品策略，通过产品升级与迭代提升客单价与毛利率。在618大促中，珀莱雅在天猫平台销售额达5.37亿元，位列第五；在抖音平台销售额排名第四，彩棠品牌在彩妆类目中排名第六。
双十一表现值得期待：
李佳琦直播间已预告双十一大促产品，主要以大单品为主，如“早c晚a”套装、双抗精华2.0系列、红宝石面霜等，折扣力度大，赠品丰富，预计双十一期间公司业绩有望进一步增长。
多品牌战略持续推进：
公司通过内生增长与外延并购推进多品牌布局，彩棠及OR等新品牌快速放量，盈利能力逐步提升。
投资评级：
维持“买入”评级，2022-2024年归母净利润预测为7.32/9.01/10.94亿元，对应PE分别为67/54/45倍。

关键信息

财务预测与估值

指标	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	2.87	2.60	3.20	3.89
每股净资产	14.31	12.15	14.52	17.40
ROIC	22%	19%	23%	27%
ROE	20%	21%	22%	22%
毛利率	66%	67%	67%	67%
P/E	54.4	59.9	48.7	40.1
P/B	10.9	12.8	10.7	9.0
EV/EBITDA	37.8	52.5	42.9	35.9

可比公司对比

公司	代码	投资评级	收盘价(2022/10/17)	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2022E	PE 2023E	PE 2024E	总市值(百万)
珀莱雅	603605	买入	175.37	2.60	3.20	3.89	59.9	48.7	40.1	497,20.76
贝泰妮	300957	买入	177.02	2.81	3.80	3.89	63.02	46.61	40.1	749,856.72
华熙生物	688363	增持	132.38	2.21	2.96	3.89	60.06	44.89	40.1	636,86.09

风险提示

宏观经济下行导致居民消费承压；
疫情反弹对消费需求产生压制；
新进入者竞争加剧等市场风险。

战略布局

公司通过以下方面推动长期增长：

产品端：
- 推进大单品策略，提升品牌量价；
- 持续升级原有产品系列，推出新系列；
- 强化研发投资，获取优质上游原料资源。
渠道端：
- 实施精细化投放；
- 多元化布局，灵活调整渠道结构以把握增量市场。
品牌端：
- 积极孵化新品牌，如彩棠、OR；
- 通过内生与外延方式推进多品牌战略。

总结

珀莱雅在三季度实现业绩逆势高增长，展现出强大的产品力和品牌拓展能力。公司通过大单品策略和新品牌孵化有效提升了盈利能力，并在双十一等关键节点具有较大的增长潜力。预计公司未来三年将保持稳健增长，2022-2024年归母净利润分别为7.32/9.01/10.94亿元，对应PE分别为67/54/45倍。分析师维持“买入”评级，认为公司在当前市场环境下具备良好的增长预期与投资价值。

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