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医药行业2017年1月投资策略总结

核心内容

2017年1月，广发证券发展研究中心发布医药行业投资策略，核心关注点为医保目录调整。该调整自2009年后首次系统性进行，标志着医药行业政策环境的重大变化，预计将对药品板块产生积极影响。

主要观点

• 医保目录调整是投资重点：新版医保目录调整工作已进入实际操作阶段，对药品企业将带来市场机会，尤其是临床价值高、价格合理、疗效显著的品种。
• 政策推动行业整合：医保目录调整与分类采购政策的实施，有助于提升行业集中度，利好高质量仿制药及通过一致性评价的药品。
• 创新药与国际化是主要驱动力：部分企业如恒瑞医药、人福医药等，凭借创新药和制剂出口业务，有望在政策利好下实现业绩增长。
• 低价药提价机会显现：挂网采购模式对低价药提价空间较大，如千金药业、中新药业、桂林三金等企业的产品，具备提价潜力。
• 医药行业面临多重风险：包括药品降价幅度超预期、各省招标政策趋严、临床试验数据审查加强、审评政策收紧等。

关键信息

医保目录调整背景

• 上次医保目录调整在2009年，此后七年未有系统性更新。
• 2016年9月，人保部发布医保目录调整工作方案，启动新版目录调整。
• 新版目录将重点考虑临床价值高、地方乙类调整增加较多、重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药等。

1月推荐组合

• 恒瑞医药、瑞康医药、长春高新、亿帆医药、丽珠集团、人福医药、益佰制药、羚锐制药、金城医药

2016年12月医药板块表现

• A股市场整体下跌5.36%，医药板块下跌5.7%，表现偏弱。
• 医药行业估值溢价率处于近五年低点，为163.21%。

招标进展分析

• 基药招标基本完成：3年时间，15个省份完成基药招标。
• 分类采购逐步推进：2015年7号文和70号文推动分类采购机制，将药品分为5类：招标采购、谈判采购、挂网采购、定点生产、特殊药品。
• “双信封”模式更重质量：质量标优先于价格标，有助于进口替代和行业整合。
• 各省招标进展：
  • 招标和挂网采购基本完成：上海、浙江、安徽、福建、山东、湖南、广西、四川
  • 部分完成：北京、天津、河北、内蒙古、黑龙江、湖北、甘肃、青海
  • 即将开始：山西、吉林、辽宁、江西、河南、云南、贵州、陕西、宁夏、新疆、西藏

重点推荐个股分析

招标政策影响

• 质量层次减少：推动国产替代原研药趋势，利好通过一致性评价的药品。
• 中标企业数减少：行业集中度提升，价格竞争加剧。
• 挂网采购利好低价药：提价空间较大，部分企业如千金药业、中新药业、桂林三金等产品有望受益。

行业趋势与机遇

• 创新药与国际化：研发能力强的企业将在招标中受益，如恒瑞医药、人福医药、华海药业。
• 分类采购机制：7号文和70号文构建了新的分类采购框架，推动行业整合。
• 政策不确定性：医保目录调整内容、政策落地时间、招标降价压力、环保压力等均可能影响行业表现。

风险提示

• 医保目录调整内容的不确定性
• 医药政策落地时间的不确定性
• 药品招标降价压力
• 医药产业面临的环保压力
• 临床试验数据审查趋严
• 药品、器械审评政策趋严

投资评级说明

行业大会与股东大会

• 2017年1月医药行业大会：

  • 第四届生物样本库综合应用与发展论坛
  • 美国JPMorgan健康大会（全球最大生物医药投融资大会）
  • 药物制剂研究与制备工艺开发及产业化应用
  • 高性能医疗器械新材料与装备技术发展峰会
  • 微创外科及手术机器人产业投资与并购CEO论坛

• 1月份股东大会：

  • 近40家医药上市公司召开股东大会
  • 国药一致非公开新增发行65,495,040股，发行价格为53.50元/股

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