20260121-中信期货-金融衍生品策略日报_股债跷跷板效应再度显现_7页_2mb

中信期货研究|金融衍生品策略日报总结

核心内容概述

2026年1月21日的中信期货金融衍生品策略日报指出，当前市场呈现股债跷跷板效应，股指期货和股指期权市场情绪偏弱，而国债期货市场则因风险偏好降温而上涨。整体来看，市场短期波动加剧，但中期趋势仍偏积极，政策预期、弱势美元及经济数据空窗期等因素支撑市场情绪。

主要观点

1. 股指期货：震荡偏强

• 市场表现：周二全天股指期货弱势，下跌个股多于上涨个股，尾盘跌势收窄。
• 行业表现：石化、地产、建材等价值行业领涨，高股息资产表现占优，显示盘面情绪偏向防御。
• 影响因素：
  • 亚太市场早盘弱势，日韩股市普跌间接传导至A股及港股。
  • 部分宽基ETF成交放量，市场担忧大资金集中止盈。
  • 军工等题材加速跳水，隐含融资新规后资金调仓换股。
• 操作建议：持有IC合约，关注中证500的比较优势。
• 风险点：增量资金不足。

2. 股指期权：备兑防御为主

• 市场表现：各品种成交额回升，成交量涨跌互现，多数提升，持仓量变化有限。
• 策略建议：在投资者持有权益底仓的基础上，适当卖出看涨期权进行备兑增厚。
• 风险因子：期权市场流动性不及预期。

3. 国债期货：风险偏好降温，债市上涨

• 市场表现：国债期货主力合约集体上涨，T主力合约震荡上涨，TL、25特6涨幅更为明显。
• 影响因素：
  • 资金面收敛小于预期，央行逆回购小幅净回笼，隔夜资金面收紧但利率上行有限。
  • 股市震荡调整，风险偏好降温，股债跷跷板效应再度显现。
  • 政策稳增长举措未显著提振债市。
• 操作建议：
  • 趋势策略：震荡。
  • 套保策略：关注基差低位空头套保。
  • 基差策略：关注TL正套机会。
  • 曲线策略：曲线可能先平后陡。
• 风险因子：超长债供给超预期、股市上涨超预期、货币不及预期。

关键信息

• 股债跷跷板效应：股市调整，债市走强，市场情绪偏向防御。
• 短期波动加剧：股指期货和期权市场波动性上升，但中期趋势仍偏积极。
• 政策预期支撑：两会前政策偏暖预期、弱势美元及经济数据空窗期有利市场。
• 资金流向：风险偏好降温后，资金向稳健资产倾斜。
• 市场监测重点：
  • 股指期货：跨期价差、折溢价、持仓量变化。
  • 股指期权：成交额、持仓量PCR、隐含波动率。
  • 国债期货：成交量、持仓量、基差、跨品种价差、收益率走势及利差。

风险因子汇总

1. 增量资金不足
2. 期权市场流动性不及预期
3. 超长债供给超预期
4. 股市上涨超预期
5. 货币不及预期

后市展望

• 股指期货：短期震荡偏强，关注中证500的相对优势。
• 股指期权：备兑防御策略为主，短期波动加剧但中期趋势不变。
• 国债期货：关注曲线走平，风险偏好变化及央行流动性投放情况。

团队信息

• 研究员：康遵禹、程小庆
• 从业资格号：F03090802、F3083989
• 投资咨询号：Z0016853、Z0018635

数据来源与联系方式

• 数据来源：万得、中信期货研究所
• 中信期货有限公司
  • 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层
  • 邮编：518048
  • 电话：400-990-8826
  • 传真：(0755)83241191
  • 网址：http://www.citicsf.com

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