20230411-安信证券-银行_3月金融数据点评-消费复苏在数据上得到验证_5页_444kb

2023年3月金融数据点评总结

核心内容

2023年3月金融数据披露后，显示信贷和社融均实现同比多增，表明经济复苏迹象初现。数据显示，3月新增人民币信贷3.89万亿元，同比多增7497亿元；新增社融5.38万亿元，同比多增7079亿元。信贷和社融的大幅增长主要得益于企业部门和居民部门融资需求的回暖。

主要观点

1. 企业部门信贷增长显著

• 新增企业信贷2.70万亿元，其中短贷和中长贷分别增加1.08万亿元和2.07万亿元，同比多增2726亿元和7252亿元。
• 企业信贷的强劲增长主要源于：
  • 基建项目加快落地，带动配套融资需求。
  • 实体部门融资需求逐步恢复。
  • 房企投资意愿回升。
  • 银行在“开门红”期间的信贷投放力度加大。
• 尽管企业信贷已连续8个月同比多增，但市场对其“质量”仍存疑，认为部分增长来源于政策推动和银行以价换量。然而，结合高频数据与草根调研，我们认为当前实体经济融资需求已出现回暖。

2. 居民部门信贷回暖，消费复苏得到验证

• 新增居民信贷1.24万亿元，其中短贷和中长贷分别增加6094亿元和6348亿元，同比多增2246亿元和2613亿元。
• 居民短贷增量创有数据以来新高，显示消费场景修复和居民收入预期改善。
• 居民中长贷在多地楼市“小阳春”带动下显著增长，单月长贷增量已超2021年同期水平。
• 居民提前还贷高峰期已过，预计零售信贷投放将加快。

3. 信贷结构与利率变化

• 票据融资连续四个月大幅减少，说明信贷供给偏紧，部分银行通过压降票据腾挪额度。
• 新发放企业贷款利率呈现企稳态势，显示银行议价权边际改善。

关键信息

• 信贷与社融增速强劲：3月信贷和社融均实现同比多增，显示经济复苏势头。
• 企业信贷增长持续：企业短贷和中长贷同比多增，显示实体经济融资需求回暖。
• 居民消费复苏显著：居民信贷增长验证了消费复苏的节奏。
• 政策性金融工具作用显著：政策性开发性金融工具持续发力，支持实体融资和居民消费。
• 银行股配置价值凸显：当前银行股估值处于历史低位，随着经济预期改善和信用风险缓和，配置价值上升。

投资建议

• 重点推荐：招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行，其中招商银行和平安银行还受益于房地产风险预期修复。
• 二季度信贷重点：政策性金融工具发力、支持实体融资、扩大居民消费。

风险提示

• 疫情持续反复
• 消费复苏不及预期
• 经济下行超预期

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%及以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%及以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

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