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零售贷款强劲修复 ——3月信贷社融数据点评总结

核心内容

本报告发布于2023年04月11日，主要分析了2023年3月中国信贷及社会融资数据，指出信贷和社融量质双优，其中零售贷款增长成为亮点。同时，M2-M1剪刀差扩大，反映出经济修复较慢。报告还对4月信贷社融走势进行了展望，并给出了股票投资建议。

主要观点

信贷数据表现强劲

• 总量超预期：3月新增人民币信贷3.89万亿元，同比多增7497亿元；新增社融5.38万亿元，同比多增7079亿元。数据均高于市场预期。
• 零售贷款增长显著：
  • 新增零售贷款1.2万亿元，为2021年2月以来新高。
  • 居民短贷和长贷均同比多增，其中居民短贷新增6094亿元，创历史新高，反映居民消费修复强劲。
  • 居民长贷同比多增，与商品房成交数据改善一致，预计房地产销售回暖将支撑4月居民长贷继续改善。

对公贷款持续改善

• 企业短贷和中长贷延续2022年12月同比多增趋势。
• 企业中长贷大幅多增，主要受2022年储备项目释放及政策性开发性金融工具落地影响，基建配套融资需求增加。
• 部分企业可能借中长期贷款锁定未来利率成本。

货币数据表现

• M2同比增长12.7%，环比下降0.2个百分点。
• M1同比增长5.1%，环比下降0.7个百分点。
• M2-M1剪刀差扩大，与信贷投放强劲形成背离，反映经济修复速度偏慢，实体投资盈利较弱，企业和居民投资意愿不强。

关键信息

• 数据背景：3月信贷和社融数据均表现出色，受低基数效应影响，预计4月将继续同比多增。
• 政策影响：2022年下半年政策性开发性金融工具落地，拉动基建融资需求，对信贷结构产生积极影响。
• 经济修复情况：尽管信贷增长强劲，但M2-M1剪刀差扩大表明经济修复进程较慢，需持续关注政策落地效果。

投资建议

• 上半年建议：优先考虑“中特估”概念，推荐股息率高、估值低的银行股，如农行、邮储、中信。
• 下半年建议：关注中小银行，推荐竞争优势突出、市场化程度高的平安银行，同时推荐苏州银行。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济复苏不及预期，可能影响信贷和社融增长。
• 不良贷款暴露：经济环境恶化可能导致银行不良贷款大幅增加。

行业评级

• 行业评级：看好（维持），预计行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

分析师信息

• 梁凤洁，执业证书号：S1230520100001，联系方式：021-80108037，邮箱：liangfengjie@stocke.com.cn
• 邱冠华，执业证书号：S1230520010003，联系方式：02180105900，邮箱：qiuguanhua@stocke.com.cn
• 研究助理：徐安妮，邮箱：xuanni@stocke.com.cn

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图表说明

• 图1：2023年3月新增人民币信贷（亿元）：居民、企业（不含票）贷款均同比多增
• 图2：2023年3月新增社会融资（亿元）：人民币贷款、未贴票拉动社融同比多增
• 图3：2023年1-3月累计新增人民币信贷（亿元）：主要是居民短贷、企业短贷和企业长贷同比多增
• 图4：2023年1-3月累计新增社会融资（亿元）：主要是人民币贷款、政府债券同比多增
• 图5：人民币贷款余额、M2余额和社融存量同比增速：人民币贷款增速、社融增速均环比上行，M2、M1增速均环比下行

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10%～+20%；
• 中性：-10%～+10%；
• 减持：-10%以下。

法律声明

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