20241229-国信期货-铜_供需淡季待再平衡_警惕特朗普2.0冲击_19页_1mb

国信期货研究报告总结

分析师： 顾冯达
从业资格号： F0262502
投资咨询号： Z0002252

核心结论

报告重点分析了铜市场的短期供需格局和全球宏观政策影响，得出以下主要观点：

• 宏观点： 2025年美国政策可能转向关税、放松管制等方向，美元高位可能限制铜价。中美12月PMI数据若不及预期，可能对铜价影响有限。

• 基本面： 下游消费进入淡季，需求回落；库存上升压力增加，支撑减弱。上游供应端压力增大，但原料端价格难维持牛市，属于“畸形繁荣”。

• 产业链问题： 中国铜产业链面临资源依赖进口、产能过剩、政策频繁变动等多重压力，地缘政治风险和资源保障不足问题显著。

• 政策预期炒作： 铜价上涨部分来自对货币政策与产业政策宽松的预期，但政策落地情况不确定，短期躁动情绪可能难以持续。

关键数据与观点

• 库存： 中美铜库存均出现回升，国内周度库存已升至1054万吨，海外COMEX与LME铜库存也持续增长。

• 供需结构： 中国精炼铜产量占全球43%左右，但铜精矿对外依存度高达80%，原料供应紧张。

• 政策变动： 全球“超级选举年”带来政策不确定性，特朗普胜选可能推进贸易保护主义、减税及基础设施投资，引发通胀与美元波动。

风险与展望

• 宏观风险： 黑天鹅事件（地缘冲突、政策突变）与灰犀牛风险（全球经贸割裂）同步威胁，全球铜产业链供应链面临成本上升、效率下降。

• 短期展望： 短期内铜价呈震荡承压趋势，供应增加与需求回落叠加，库存上升支撑减弱。

• 长期关注： 宏观政策变化、全球资源保障、技术创新及产业链整合将主导中长期铜价走势。

市场策略建议

• 关注海外政策变化与中美PMI数据；

• 留意铜精矿供应及加工费情况；

• 铜价短期技术面偏弱，建议谨慎参与多头策略，关注空头套保机会。

免责声明： 本报告由国信期货撰写，用于研究参考，不作为投资建议，分析师不承担投资者据此操作导致的损失责任。完整报告请查阅免责条款部分。