20240304-国投安信期货-豆棕油周报_棕强粕弱格局有所转化_22页_8mb

综强粕弱格局有所转化总结

核心内容概述

当前市场呈现出“综强粕弱”的格局有所转化的趋势。巴西大豆收获进度持续，产量存在分歧，巴西贴水上涨影响国内大豆进口成本，进而推动豆粕价格上涨。同时，棕榈油市场面临出口需求疲软和库存去化缓慢的压力，需警惕价格走势从上涨转为高位横盘的可能。

主要观点

巴西大豆市场

• 收获进度：截至2024年2月，巴西2023/24年度大豆作物收割面积占比为46.04%，高于历史平均和去年同期水平。
• 产量预估分歧：PAN调查显示产量为1.5155亿吨（+0.8%），而AgResourceBrasil则预计为1.4392亿吨，美国农业部预测为1.56亿吨。
• 贴水上涨：巴西大豆贴水持续上涨，出口需求改善和产量下调预期是主要推动因素。
• 国内豆粕走势：豆粕价格走强，主要受进口成本上升影响，但由于库存不高且近期压榨量较低，短期累库动力不足。

阿根廷大豆市场

• 优良率下降：截至2月28日，阿根廷大豆优良率降至30%，低于上周的31%。
• 产量预测：BAGE预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5250万吨，较上年提高150%。
• 调整后产量：罗萨里奥谷物交易所将产量调低至4950万吨，美国农业部预测为5000万吨。

棕榈油市场

• 产量下降：马来西亚2月棕榈油产量环比下降2.85%，出口量也出现显著下滑。
• 出口数据：ITS、SGS、AmSpec Agri等机构数据显示，2月棕榈油出口量环比下降14-18.58%。
• 库存情况：2月期末库存预计为198万吨，较1月小幅去库，但去库力度放缓。
• FOB价差：国际FOB豆棕价差仍为负值，不利于棕榈油出口需求。
• 进口利润：不同船期棕榈油进口利润存在差异，3月船期亏损340元/吨，5月船期亏损230元/吨，7月船期亏损10元/吨。

关键信息

压榨与库存

• 国内豆油压榨量：第9周（2月23日至3月1日）全国油厂大豆压榨量为196.11万吨，开机率为56%。
• 第10周预估：压榨量预计降至179.25万吨，开机率降至51%。
• 豆油库存：图1显示国内豆油库存情况，图42、43、45等图显示不同地区豆油价差季节性。
• 棕榈油库存：图2显示棕榈油港口库存，图47显示棕榈油现货成交情况。

油脂价差

• 豆油与棕榈油价差：图60显示豆油与棕榈油FOB价差，图61、62、63显示不同船期豆棕价差季节性。
• 豆油与豆粕价差：图65、66、67显示豆油与豆粕价差季节性，豆粕价格突破2月横盘区间。
• 菜油与豆油/棕榈油价差：图56、58、59显示菜油与豆油、棕榈油的价差季节性。

操作建议

• 豆粕策略：当前豆粕走势较强，但需关注巴西和阿根廷贴水市场的竞争。
• 棕榈油策略：2月份棕榈油价格上行已透支部分利多，需警惕高位横盘风险。建议对之前“买棕榈油抛豆粕”策略进行止损，同时“卖棕榈油看跌期权P2404-P-7400”可止盈，“卖棕榈油看跌期权P2405-P-7200”可继续持有。

数据来源

• 数据来源：Wind、同花顺iFind、我的农产品、MPOB、SGS、ITS、AmSpec Agri、BAGE等。

图表说明

• 图1至图94展示了豆油、棕榈油、菜油等油脂品种的库存、价差、产量、进口等关键数据。
• 图表内容反映了当前市场供需状况及价格走势，为投资者提供参考依据。

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