20210403-兴业证券-美国3月非农数据点评_非农强修复_联储态度何时变__3页_628kb

美国3月非农数据点评总结

核心内容

美国2021年3月非农就业人数增加91.6万人，远超市场预期的66万人，失业率维持在6%，与预期一致。该数据表明美国就业市场正在强劲修复，尤其是服务业表现突出，成为推动就业增长的主要动力。

主要观点

• 就业市场强劲复苏
  3月非农数据大幅高于预期，显示美国就业市场进入快速修复阶段，已连续7个月保持较高增长水平。服务业复苏进入“快车道”，其中酒店休闲和教育健康行业就业增长显著，建筑业也因地产市场火热和天气因素而表现亮眼。

• 低学历人群就业改善明显
  高频数据显示，服务业的快速修复带动了低学历人群的就业改善。高中学历以下人群失业率下降1.9个百分点至8.2%，较疫情高峰时期的21%有明显改善。

• 小时工资略有下滑
  尽管整体非农数据强劲，但平均小时工资环比小幅下滑0.1%。这可能与低收入群体回归就业市场有关，部分行业如建筑业和教育健康行业工资下降，但酒店休闲业工资仍保持上升。

• 服务业仍有较大恢复空间
  从恢复缺口来看，休闲及酒店行业仍存在约18.5%的缺口，对应约313万人的就业需求。高频数据显示服务业经济活动仍在快速回暖，预示其就业恢复势头可能持续。

• 市场反应与资产影响
  非农数据公布后，美债利率和美元指数均上行，10年期国债收益率上涨4个基点至1.72%，5年期国债收益率上涨7个基点至0.98%，美元指数上涨0.2%至93.1。这表明市场对就业数据的积极反应，同时也对高估值资产形成压力。

• 联储政策目标回归基础
  随着市场流动性得到保障，财政刺激力度充足，美联储短期内对金融市场的关注可能下降，政策目标将回归到保就业与稳通胀。当前就业市场缺口仍较大，约为5.5%，后续缺口闭合的时点值得关注。

关键信息

• 非农数据亮点：3月非农就业人数增加91.6万，失业率6%，均高于预期。
• 服务业表现：酒店休闲、教育健康、建筑业就业增长显著。
• 低学历人群就业改善：失业率下降1.9个百分点至8.2%。
• 小时工资变化：整体略有下滑，部分行业因低收入群体回归而拖累。
• 市场反应：美债利率和美元指数上行，高估值资产承压。
• 联储政策方向：政策目标向就业和通胀回归，就业缺口闭合时点关键。

风险提示

• 海外金融市场波动超预期。
• 疫苗推进大幅不及预期。

图表说明

• 图表1：显示美国劳动力市场仍有5.5%的修复缺口。
• 图表2：休闲及酒店行业就业增长领先。
• 图表3：低学历人群失业率降幅显著。
• 图表4：部分行业低收入人群回归拖累小时工资。
• 图表5：服务业就业缺口仍然较大。
• 图表6：高频数据显示服务业快速复苏仍将延续。

投资建议

本报告的投资建议基于对就业市场和联储政策的分析，旨在为投资者提供参考。具体投资决策应结合个人投资目标、财务状况和风险承受能力，必要时咨询专业意见。

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