20210306-兴业证券-美国2月非农数据点评_非农强反弹_联储将如何应对__3页_632kb

美国2月非农数据点评总结

核心内容

2021年2月美国非农就业数据表现强劲，季调后新增就业人数为37.9万人，远超预期的20万人，失业率降至6.2%，优于预期的6.3%。这一数据表明美国劳动力市场正在快速修复，但整体仍存在较大恢复缺口。

主要观点

1. 非农数据超预期，反映劳动力市场强劲反弹

• 2月非农数据大幅高于预期，显示美国经济在疫情缓解后迅速复苏。
• 失业率持续下降，表明就业市场正在改善，但距离疫情前的3.5%仍有差距。
• 劳动力市场仍存在6.4%的修复缺口，说明完全恢复仍需时间。

2. 服务业是就业复苏的主要驱动力

• 休闲及酒店行业成为非农就业增长的主要来源，单月新增就业35.5万人，占当月非农增长的93.7%。
• 服务业就业恢复缺口较大，相较2020年2月仍有20.4%的缺口，对应约345万人。
• 高频数据显示美国经济活动持续回暖，服务业就业恢复有望继续加速。

3. 小幅反弹后，美债收益率冲高回落

• 非农数据公布后，美国10年期国债收益率一度升至1.62%，随后回落至1.56%。
• 美元指数同样冲高回落，显示市场对数据的反应较为理性。
• 美股呈现“深V”走势，标普500指数盘中一度下跌1.04%，最终收涨1.95%。

4. 美联储短期内维持宽松政策

• 尽管非农数据超预期，但美债收益率的快速上行已被市场部分消化，联储短期内转向紧缩的可能性较低。
• 联储更关注经济复苏与通胀控制，而非金融市场波动，当前流动性未出现恶化。
• 配合财政刺激政策（如1.9万亿美元刺激计划），联储倾向于“易松难紧”的政策路径，以预防经济二次下滑风险。

关键信息

• 非农数据亮点：2月新增就业37.9万人，失业率6.2%，均优于预期。
• 行业贡献：服务业（尤其是休闲及酒店行业）是就业增长的主要来源。
• 市场反应：美债收益率冲高回落，美元指数与美股呈现波动走势。
• 政策展望：美联储短期内维持宽松政策，关注经济复苏与财政刺激的协同效应。

风险提示

• 海外金融市场波动超预期
• 疫苗推进大幅不及预期

图表说明

• 图表1：显示美国劳动力市场仍有6.4%的修复缺口。
• 图表2：休闲及酒店行业就业增长领先。
• 图表3：平均时薪提升，反映企业用工需求旺盛。
• 图表4：服务业仍有较大“填坑”空间。
• 图表5：美国经济活动持续回暖。
• 图表6：美债收益率与美元指数冲高回落。

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