20220811-安信证券-中国股市记忆之2022年7月_流动性逻辑占优_高成长中小盘的盛筵_41页_7mb

中国股市2022年7月总结

核心内容概述

2022年7月，中国A股市场在“经济弱复苏+流动性好”的逻辑下，呈现震荡市特征。市场整体表现偏弱，上证综指在3250点附近震荡，反映出流动性逻辑难以支撑进一步上行。在此期间，中小盘股票表现优于大盘，主要受益于政策支持和市场情绪。同时，市场对美国经济衰退的担忧逐渐增强，美元指数见顶信号显现，黄金价格出现反弹，为A股市场提供一定的支撑。

主要观点

• 流动性逻辑主导市场：尽管市场整体表现不佳，但中小盘股票仍受益于流动性宽松环境，表现优于大盘。
• 房地产问题趋稳：高层及地方政府对房地产问题重视，房地产销售拐点待观察，短期内房地产风险未完全释放，中小盘占优行情尚未结束。
• 美国经济衰退预期上升：美国二季度私人投资增速下滑，制造业PMI回落，库存拖累GDP，劳动力市场虽紧俏但薪资增速放缓，暗示美国经济正走向温和衰退。
• A股震荡中枢上移趋势不变：尽管存在不确定性，但市场仍维持震荡市思维，下半年震荡中实现中枢上移的判断未变。
• 行业配置建议：当前超配行业包括汽车（含零部件）、黄金、军工、自主可控、医药、光伏、电力电网（新能源相关配套建设）、农化、食饮等。

关键信息

市场表现

• 7月主要指数表现：中证1000（1.7%）、中证500（-2.5%）、上证指数（-4.3%）、创业板指（-5.0%）、沪深300（-7.0%）。
• 领涨行业：机械（6.57%）、汽车（5.73%）、公用事业（5.50%）、农林牧渔（3.92%）、综合（2.42%）、通信（1.65%）、电新（1.64%）、军工（1.39%）、钢铁（0.93%）。
• 风格表现：亏损股、微利股风格涨幅居前，成长风格强势，而绩优股、大盘股、高价股风格表现弱势。

流动性与政策

• 7月央行逆回购规模收缩，市场从流动性逻辑转向基本面逻辑。
• 房地产问题仍需观察8月及后续数据，目前房地产销售尚未出现明显拐点。
• 央行保持宏观政策连续性，加大信贷支持，流动性环境总体偏宽松。

外部因素

• 美国经济衰退预期增强：
  • 美国二季度私人投资增速下滑至-2.73%，库存为主要下拉项。
  • 个人消费支出增速放缓，服务消费仍为增长主力。
  • 失业率下降至3.5%，劳动参与率小幅下降，薪资增速仍高于疫情前水平。
  • 美联储加息预期上升，9月加息概率为75BP，加息周期进入下半场。
• 美元指数见顶信号明显：美元指数走强，但已接近顶部，黄金价格有望继续上行。
• 美债收益率下行：2s10s利差与3m10s利差大幅下行，暗示市场对美国经济衰退的担忧。

市场情绪与资金

• 北向资金7月净流出超100亿元，但市场整体仍维持震荡格局。
• 公募基金发行回暖，但申赎比有所上升，显示市场调整压力。
• 市场情绪对利空因素更为敏感，如房地产风险、疫情反复等。

大宗商品与资产配置

• 黄金价格反弹：美元指数走弱支撑黄金价格上行，预计黄金价格将继续走高。
• 原油价格高位震荡：受供需关系影响，原油价格难以显著回落。
• 股债性价比处于高位：A股隐含风险溢价处于历史高位，股债性价比较高。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

结论

7月A股市场在“流动性逻辑”和“基本面复苏预期”之间震荡，中小盘股票仍占优。随着房地产问题的逐步稳定和美国经济衰退的预期增强，市场可能逐步转向基本面复苏逻辑。整体来看，下半年A股仍有望在震荡中实现中枢上移，但需关注外部风险和内部政策动向。