20171114-浙商证券-春秋航空-601021.SH-17年3季报点评_客公里收益同比增长超过10_业绩拐点已现_4页_626kb

春秋航空2017年3季报总结

核心内容概述

春秋航空（601021）在2017年第三季度实现了显著的业绩增长，标志着公司业绩拐点的出现。公司通过优化收益管理策略，提升了客公里收益水平，带动了净利润的大幅增长。尽管面临油价上涨和政策调整等成本压力，公司仍保持良好的盈利能力，展现出低成本运营模式的竞争优势。

主要观点与关键信息

收入与利润增长

• 营业收入：2017年第三季度，公司实现营业收入33.58亿元，同比增长28.92%；前三季度累计营业收入84.23亿元，同比增长28.44%。
• 客公里收益：三季度单季客公里收益同比增长超过10%，主要得益于收益管理优化，存量航线如上海、深圳、石家庄等客公里收益增长显著，新增航线如宁波、扬州等已逐渐成熟。
• 净利润增长：三季度单季归属母公司所有者净利润6.34亿元，同比增长47.59%；前三季度累计归属母公司所有者净利润11.88亿元，同比增长1.56%。

成本与毛利率变化

• 营业成本：2017年第三季度营业成本为25.15亿元，同比增长27.23%。
• 毛利率：三季度毛利率为25.10%，同比提升0.99个百分点。
• 成本增长主因：油价上涨和起降费收费标准上调是营业成本增长的主要原因，其中布伦特原油均价同比增长约9.90%。

投资收益与非经常性收益

• 投资净收益：三季度投资净收益为1.50亿元，同比增长22.60%。
• 营业外收入：三季度营业外收入1.95亿元，同比增长22.60%。

未来展望与盈利预测

• 盈利预测：预计2017-2019年公司归属母公司所有者净利润分别为11.95亿元、13.27亿元和16.83亿元，同比增速分别为25.73%、11.01%和26.87%。
• 成长潜力：公司通过低成本运营模式，票价低于全服务航空35%-44%，长期有望提升行业市占率至30%。
• 短期看点：受益于国内线需求向好和国际线供需关系改善，公司业绩有望持续提升。

股票评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨幅超过20%，则为“买入”。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 航空安全风险
• 经济周期风险
• 油价波动风险
• 政策变化风险

公司简介

春秋航空成立于2004年，2010年整体变更为股份有限公司，2015年在上海证券交易所上市。公司专注于低成本经营模式，截至2017年上半年，机队规模达73架，国内外在飞航线162条，通航城市82个，是国内载运旅客人次和旅客周转量最大的民营航空公司之一，也是东北亚地区领先的低成本航空公司。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：涨幅在10%-20%之间；
• 中性：涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：涨幅低于-10%。

法律声明

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