国家金融与发展实验室-2021Q1股票市场-2021.5-16页_2mb

NIFD季报总结

核心内容概述

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室发布的季度研究报告，旨在系统跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、财政运行、金融监管等领域的动态，并对金融风险进行评估。2021年一季度报告由尹中立主编，徐海洋、张江涛执笔，主要分析了中国股票市场的运行情况、机构“抱团股”现象的变化及其原因，以及主要行业的市场表现和未来展望。

主要观点

1. 股票市场表现

• A股冲高回落：2021年一季度A股市场走势为冲高回落，与上一季度预测一致。
• 主要指数表现：上证综指下跌0.80%，沪深300指数下跌3.13%，创业板指数上涨7.00%。
• 全球对比：A股表现明显弱于其他主要国家股市。
• 市场分化：2021年一季度蓝筹股（如上证50）表现弱于中小市值股（如中证500），与2020年趋势相反，显示出市场生态正在发生变化。

2. 机构“抱团股”行为松动

• 抱团表现：基金集中持有部分股票或行业，导致股价分化。2020年第四季度，白酒、新能源等“核心资产”股票涨幅显著。
• 抱团松动信号：2021年2月“抱团股”出现高开低走，2月22日出现价跌量增，标志着抱团行为的结束。
• 原因分析：
  • 估值回归：部分“核心资产”股票估值偏高，市场开始调整。
  • 新股发行放缓：2021年一季度新股融资规模下降，壳价值回升，促使资金转向绩差股。
  • 政策影响：注册制改革加速推进，导致壳价值贬值，而2021年政策转向，引发市场预期变化。

关键信息

1. 股票市场运行特点

• 基金重仓股：如贵州茅台、五粮液、宁德时代等股票在基金重仓名单中占据重要位置。
• 基金规模：当前基金总规模超过20万亿元，股票型基金和混合型基金规模超过5万亿元，单只基金规模可超数百亿元。
• 制度因素：基金持股集中度规定放宽，为“抱团”行为提供了制度空间。

2. 行业市场表现

• 钢铁行业：申万钢铁行业指数上涨16.58%，普钢公司涨幅达22.28%，基本面支撑明显。
• 公用事业：申万公用事业指数上涨12.05%，电力、环保类公司表现突出，受益于“碳中和”政策。
• 银行业：银行指数上涨11.69%，中小城市商业银行表现强劲，盈利预期向好。
• 建筑装饰：行业指数上涨8.51%，专业工程类公司涨幅显著，绿色建筑和钢结构成为发展主线。
• 国防军工：板块指数下跌15.53%，主要因去年涨幅过大，进入技术性调整，但长期增长趋势不变。
• 通信行业：指数下跌10.6%，行业超预期因素有限，但低估值和稳定盈利能力仍具吸引力。

市场展望

1. 货币政策影响

• 敏感因素：货币政策是2021年股市运行的关键因素。
• 物价上涨压力：随着物价快速回升，货币政策可能面临转向，可能对股市产生较大影响。
• 政策导向：有关部门强调货币政策不会“急转弯”，试图减缓调整对市场的冲击。

2. 注册制改革进程

• 发行放缓：一季度新股发行速度明显减缓，显示监管部门对市场承受力的关注。
• 壳价值回归：注册制改革加速导致壳价值贬值，而发行放缓促使壳价值回升。
• 市场分化：蓝筹股与非蓝筹股之间的分化方向可能与2020年相反，绩差股或重新受到关注。

3. 经济复苏与房地产调控

• 经济复苏预期增强：市场对经济复苏的信心增强，但需关注房地产行业调控的影响。
• 房地产“三条红线”政策：自2020年8月实施后，房地产企业被迫降低财务杠杆，影响新开工面积增速和投资表现。

总结

《NIFD季报》指出，2021年一季度中国股票市场经历了显著波动，机构“抱团股”现象出现松动，主要原因是估值回归、新股发行放缓及政策调整。市场生态正在发生结构性变化，不同行业表现出差异化走势，其中钢铁、公用事业、银行业表现强劲，而国防军工、通信行业则面临调整压力。未来股市运行仍需关注货币政策、注册制改革进程及房地产调控等关键因素，这些将对市场走势和行业表现产生深远影响。