平潭海洋实业--踏水产消费升级东风_远洋捕捞龙头再起飞__19页_1mb

平潭海洋实业（PME.O）总结

核心内容

平潭海洋实业是中国远洋捕捞行业的龙头企业，受益于水产品消费升级趋势及远洋捕捞牌照收紧政策，公司正迎来业绩爆发期。公司通过增加渔船数量、拓展作业海域及推进产品和渠道转型，有望实现销量与价格的双提升，进而推动公司盈利能力显著增强。

主要观点

• 消费升级推动需求增长：随着消费者对食品安全和高品质蛋白的需求增加，水产品消费正由畜禽蛋白向水产蛋白升级，远洋捕捞产品因品种丰富、口感鲜美、安全性高，成为消费升级的重要方向。
• 行业供给偏紧，价格持续上涨：2016年我国远洋捕捞产品占水产品比重仅为3.27%，在近海渔业过度捕捞和远洋渔业牌照收紧的背景下，供给偏紧，价格有望持续上涨。
• 公司产能与销量有望大幅增长：2017年公司渔船数量达到140艘，未来将继续通过并购和新建扩大渔船数量，同时印尼海域作业有望重启，带动产能利用率提升，公司销售量预计在2017-2019年分别达到4.28万吨、8.23万吨和10.03万吨。
• 产品盈利提升路径明确：公司正在向精深加工转型，提升产品附加值；同时优化销售渠道，拓展终端市场，提升品牌影响力，从而实现价格和毛利率的提升。
• 国家政策支持与产业基金投资：中国农业产业发展基金投资4亿元，持股8%，彰显国家对远洋渔业的支持，也反映了公司股票的高投资价值。当前股价仅为基金投资时的46%，存在较大增值空间。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司归母净利润分别为0.49亿美元、0.96亿美元和1.38亿美元，对应EPS分别为0.63美元、1.21美元和1.75美元，给予18年8倍估值，目标价为9.68美元。

关键信息

1. 公司概况

• 公司为我国远洋捕捞行业龙头，拥有140艘远洋渔船，满产状态下单艘年产能约600吨。
• 实际控制人为卓新荣，持股56.20%，公司主要捕捞带鱼、黄花鱼、鲳鱼、印度白虾等优质水产品。
• 公司与东帝汶、巴基斯坦等国合作，逐步拓展作业海域，未来有望进入加勒比海、非洲等地。

2. 行业背景

• 近海渔业资源过度开发，政府逐步收紧远洋捕捞牌照，但持续给予政策扶持。
• 远洋捕捞产品相比养殖和近海捕捞更具优势，如品种丰富、口感鲜美、安全无污染。
• 2015年印尼海域禁渔令导致公司业绩大幅下滑，2016年第四季度恢复盈利。

3. 公司业绩驱动因素

• 渔船数量增长：公司通过并购和新建方式持续增加渔船数量，2017年达到140艘。
• 作业海域扩张：印尼海域有望重启，同时拓展东帝汶、孟加拉湾、印度洋、太平洋、大西洋等海域。
• 产品与渠道转型：公司从冻品销售向精深加工转型，同时拓展终端市场，减少中间环节，提升产品附加值与品牌溢价。
• 价格与毛利率提升：公司产品价格持续上涨，预计2017-2019年平均价格分别达到2800美元/吨、3100美元/吨和3400美元/吨，毛利率预计提升至38.10%。

4. 财务表现

• 营业收入：预计2017-2019年分别为1.2亿美元、2.55亿美元和3.41亿美元，同比增长分别为483.11%、113.03%和33.66%。
• 归母净利润：预计2017-2019年分别为0.49亿美元、0.96亿美元和1.38亿美元，同比增长分别为94.25%和44.12%。
• 市盈率：2017年为7.02倍，2018年为3.61倍，2019年为2.51倍，估值空间较大。

5. 投资建议

• 给予“买入”评级，预计2017-2019年公司业绩将爆发式增长。
• 当前股价仅为基金投资时的46%，存在较大增值空间。

风险提示

• 印尼海域恢复不及预期；
• 政治风险（如国际渔业政策变动、海域禁捕等）。

图表引用

• 图1：公司股权结构；
• 图2-32：公司渔船数量、作业海域、销售量、产品价格、毛利率等变化趋势；
• 表1-4：公司主要产品销售价格、收入预测、财务指标及利润预测。

结论

平潭海洋实业凭借其在远洋捕捞领域的领先地位，正迎来由消费升级和政策支持带来的发展机遇。公司通过持续扩大渔船数量、拓展作业海域、优化销售渠道和提升产品附加值，有望在未来三年实现量利齐升，业绩爆发式增长，具有良好的投资价值。