20170413-天风证券-踏水产消费升级东风_远洋捕捞龙头再起飞__21页_1mb

平潭海洋实业（PME.O）总结

核心内容

平潭海洋实业是中国远洋捕捞行业龙头，其实际控制人为卓新荣先生，持有公司56.20%的股份。公司主要在印尼、东帝汶、孟加拉湾、印度洋等海域进行远洋捕捞，产品包括带鱼、黄花鱼、鲳鱼、印度白虾等，具有品种丰富、口味鲜美、安全性高的特点，符合当前水产品消费升级趋势。

主要观点

• 消费升级推动需求增长：随着消费者对高品质蛋白需求的增加，水产逐渐替代畜禽蛋白，成为新的消费趋势。远洋捕捞产品因其天然、安全、优质的特点，未来将有更大的市场空间。
• 牌照收紧利好龙头企业：由于印尼海域禁渔令和全球对远洋捕捞牌照的收紧，行业进入壁垒提高，在位企业将更易获取市场份额，并享受价格提升带来的收益。
• 公司产能有望恢复：2017年印尼海域作业重启，公司渔船数量持续增长，产能利用率逐步提升，预计2017-2019年销售量将分别达到4.28万吨、8.23万吨和10.03万吨。
• 产品与渠道转型提升盈利：公司正从传统冻品销售向精深加工与终端品牌建设转型，通过减少中间流通环节、提升产品附加值，实现盈利增长。
• 投资价值凸显：中国农业产业发展基金重仓投资公司子公司，显示了国家对远洋捕捞行业的重视，公司估值被严重低估，投资潜力巨大。

关键信息

1. 公司概况

• 实际控制人：卓新荣，持股56.20%，拥有140艘远洋捕捞渔船，单船年产能约600吨。
• 主要产品：带鱼、黄花鱼、鲳鱼、印度白虾、金枪鱼、鱿鱼等。
• 主要市场：我国沿海省份为主，未来将拓展至美国等终端市场。

2. 行业背景

• 水产品消费趋势：我国水产品消费持续增长，2015年产量达6700万吨，占全球40%。
• 消费升级：城镇居民水产品消费量远高于农村居民，预计到2030年我国人口将达14.3亿，进一步推动水产品需求。
• 近海与远洋对比：近海捕捞受污染影响大，养殖存在抗生素等添加问题，而远洋捕捞更安全、品质更高。

3. 公司发展亮点

• 渔船数量增长：2016年135艘，2017年一季度达到140艘，预计未来将继续增长。
• 作业海域扩张：印尼、东帝汶、孟加拉湾、印度洋、太平洋、大西洋、加勒比海、非洲、伊朗等。
• 产能利用率提升：从2015年的9.84%逐步提升至2019年的100%。
• 销售量预测：2017年预计4.28万吨，2018年8.23万吨，2019年10.03万吨。
• 产品价格提升：公司产品价格有望从2500-3000美元/吨逐步提升至3400美元/吨。
• 盈利预测：2017年归母净利润0.49亿美元，2018年0.96亿美元，2019年1.38亿美元。
• 市盈率低估值：2017年市盈率7.02倍，2018年3.61倍，2019年2.51倍，给予2018年8倍估值，目标价9.68美元。

4. 风险提示

• 印尼海域恢复不及预期：可能影响公司产能利用率。
• 政治风险：国际渔业政策变动可能对作业许可和捕捞活动产生影响。

5. 投资建议

• 评级：给予“买入”评级。
• 目标价：9.68美元。
• 理由：消费升级带动需求增长，公司产能和价格双提升，未来业绩爆发可期。

结论

平潭海洋实业凭借其在远洋捕捞领域的领先地位，以及国家政策支持和行业趋势推动，正处于业绩爆发期。随着印尼海域恢复、作业海域扩张、产品和渠道转型，公司未来有望实现量利双升，成为远洋捕捞行业的重要受益者。当前估值偏低，具备较高的投资价值。