> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新能源车1月产销大增，中游Q1有望保持较高景气 ## 核心内容 2019年1月，中国新能源乘用车企业销量大幅增长，主要受车企抢装和经销商去库存影响。新能源车产销预计超过10万辆，动力电池装机量同比增长281%，其中乘用车、客车、专用车装机量分别增长411%、171%、32%。三元电池和铁锂电池装机量分别增长356%和174%。中游企业Q1业绩预计表现良好，产业链价格可能保持稳定。 ## 主要观点 - **1月销量增长**：比亚迪、吉利、江淮、广汽等主流新能源乘用车企业销量同比大幅增长，其中吉利增长尤为显著，达到1051%。 - **动力电池装机量**：1月动力电池装机量为4.98GWh，同比增长281%，远超市场预期，主要由三元和铁锂电池驱动。 - **2019年国内新车型密集投放**：自主品牌将推出超过25款新车型，合资品牌也将推出超过18款，覆盖A0至B级车型，以纯电和插电混动为主。 - **2020-2021年全球新能源车增长预期**：海外13大车企集团计划在2020-2021年推出超过82款新能源车型，2025年前预计推出303款，全球新能源车终端渗透率将快速提升至10%以上。 - **投资建议**：重点推荐海外产业链和电解液环节的头部企业，如亿纬锂能、宁德时代、星源材质、天赐材料、新宙邦、当升科技、恩捷股份、杉杉股份、璞泰来。关注欣旺达（电子）和科达利（汽车）。 ## 关键信息 - **行业规模**：截至2019年2月，新能源车行业股票家数为39只，总市值5713亿元，流通市值3397亿元，占市场总市值的1.1%-1.2%。 - **行业指数表现**：1月行业绝对表现增长9.1%，相对表现为-0.7%。 - **全球供应链趋势**：随着全球新能源车发展，供应链重心正在向中国集中，中国中游产业有望主导全球市场。 - **中游盈利能力**：大部分中游环节的盈利能力可能在2019年见底，但后续有望修复。 - **风险提示**：新能源汽车政策和销量低于预期、中游产品价格持续下降、供给无序扩张导致价格下滑。 ## 投资建议 - **推荐方向**：海外产业链、电解液环节等盈利能力基本见底的环节，业绩增长有确定性。 - **重点推荐公司**： - 亿纬锂能 - 宁德时代 - 星源材质（联合化工） - 天赐材料 - 新宙邦（联合化工） - 当升科技（联合化工） - 恩捷股份 - 杉杉股份 - 璞泰来 - **关注公司**： - 欣旺达（电子） - 科达利（汽车） - **不推荐公司**：国轩高科在限制名单中，限制期内不提供投资建议。 ## 财务指标概览 | 公司名称 | 股价（元） | 17EPS（元） | 18EPS（元） | 19EPS（元） | 18PE | 19PE | PB | 评级 | |----------------|------------|-------------|-------------|-------------|------|------|----|----------| | 亿纬锂能 | 19.14 | 0.47 | 0.65 | 0.89 | 29.4 | 21.5 | 4.8 | 强烈推荐-A | | 宁德时代 | 84.72 | 1.98 | 1.70 | 2.09 | 49.8 | 40.5 | 6.7 | 强烈推荐-A | | 星源材质 | 27.47 | 0.56 | 1.08 | 1.18 | 25.4 | 23.3 | 3.6 | 审慎推荐-A | | 天赐材料 | 29.41 | 0.90 | 1.45 | 0.88 | 20.3 | 33.4 | 3.5 | 强烈推荐-A | | 当升科技 | 30.71 | 0.57 | 0.73 | 0.95 | 42.1 | 32.3 | 6.1 | 强烈推荐-A | | 新宙邦 | 27.50 | 0.74 | 0.87 | 1.13 | 31.6 | 24.3 | 4.0 | 强烈推荐-A | | 杉杉股份 | 14.68 | 0.80 | 1.05 | 1.14 | 14.0 | 12.9 | 1.5 | 强烈推荐-A | | 璞泰来 | 50.61 | 1.07 | 1.35 | 1.71 | 37.5 | 29.6 | 7.8 | 强烈推荐-A | ## 风险提示 1. **政策风险**：新能源汽车政策低于预期可能影响行业发展。 2. **销量风险**：新能源汽车销量增长可能受购买成本、充电时间、续航能力等因素制约。 3. **价格风险**：供给无序扩张可能导致产品价格持续下降，影响企业盈利。 ## 图表目录 - 图1：比亚迪新能源乘用车月度销量（辆） - 图2：吉利新能源乘用车月度销量（辆） - 图3：江淮新能源乘用车月度销量（辆） - 图4：广汽自主新能源乘用车月度销量（辆） - 图5：各年度中国动力电池装机总量（GWh） - 图6：分车型动力电池装机量（GWh） - 图7：分电池类型动力电池装机量（GWh） - 图8：新能源行业历史PEBand - 图9：新能源行业历史PBBand ## 分析师承诺 - **游家训**：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券。 - **陈雁冰**：招商证券新能源汽车中游产业研究员，曾就职于远景能源、博世联电、华金证券。 - **普绍增**：招商证券工控自动化与信息化产业研究员，上海财经大学硕士。 - **刘珺涵**：招商证券新能源汽车中游产业研究员，美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券。 ## 投资评级定义 - **公司短期评级**： - 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 - 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间 - 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间 - 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 - **公司长期评级**： - A：公司长期竞争力高于行业平均水平 - B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 - C：公司长期竞争力低于行业平均水平 - **行业投资评级**： - 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 - 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 - 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数