20260125-华泰期货-国债期货周报_权益热度减弱_国债期货收涨_9页_1mb

权益热度减弱，国债期货收涨总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现震荡偏强走势，主要受到宏观政策宽松、资金面边际改善以及权益市场热度减弱等因素的影响。市场情绪从前期的扰动逐步转向对基本面与价值定价的修复，长端品种的配置价值逐步得到确认。

主要观点

宏观政策面

• 2025年12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。
• 中央经济工作会议提出，2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准、降息及结构性政策工具，为“十五五”良好开局提供稳定的宏观政策环境。
• 2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，显示货币政策宽松趋势仍在延续。
• 2026年1月23日央行以固定利率1.4%开展1250亿元7天逆回购操作，显示资金面保持平稳。

资金面

• 2025年前12个月社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比去年同期增长显著。
• 12月末M2余额340.29万亿元，同比+8.5%；M1余额115.51万亿元，同比+3.8%。
• 信贷方面，居民贷款减少反映内生需求仍弱，企业贷款则同比多增，体现政策支持效果逐步显现。
• 政府性基金收入受地产拖累，但专项债发行提速带动支出同比转正，对广义财政形成支撑。

市场面

• 2026年1月23日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.42元、105.88元、108.20元、112.30元。
• 涨跌幅分别为0.01%、0.08%、0.12%、1.15%，显示市场整体情绪有所修复。
• 各品种净基差均值分别为0.02元、-0.02元、-0.01元、0.32元，显示市场对长端品种的偏好增强。

综合分析

• 本周债市走势体现为从情绪扰动向基本面与价值定价的修复过程。
• 周初受经济数据偏弱和股债跷跷板效应影响，长债一度承压回落。
• 周中随着前期高估值权益板块退潮，资金回流稳健资产，期债走强。
• 周五市场做多情绪延续，债市整体震荡偏强。

关键信息

期货合约表现

• TS：收盘价102.42元，周度涨跌幅0.01%，净基差均值0.02元。
• TF：收盘价105.88元，周度涨跌幅0.08%，净基差均值-0.02元。
• T：收盘价108.20元，周度涨跌幅0.12%，净基差均值-0.01元。
• TL：收盘价112.30元，周度涨跌幅1.15%，净基差均值0.32元。

市场策略

• 单边策略：当前市场缺乏明显多空逻辑，2603所有期限合约中性。
• 套利策略：关注TL2603基差回落；30年和2年国债收益率差走扩至90bp，建议做窄该收益率差。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险仍需警惕。

图表说明

• 图1至图30提供了国债期货市场各品种的收盘价走势、涨跌幅、净持仓占比、多空持仓比、利差、基差、IRR与资金利率等关键指标的分析，有助于进一步理解市场动态与趋势。

研究员信息

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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