20171120-华创证券-2018年投资策略报告_远山初见_曲径徐行_38页_2mb

2018年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕2018年的全球及中国资本市场发展趋势，分析了海外市场与全球资产配置、国内资本市场、行业配置和主题投资四个主要方面，同时提出了相关风险提示。整体上，报告指出全球经济面临从“复杂筑顶”向“非典型滞胀”转换，中国则进入产能去化周期尾声与杠杆治理深化阶段，未来市场将更多关注“新动能”与“类滞胀”下的资产配置策略。

主要观点与关键信息

1. 海外市场与全球资产配置

• 市场趋势：2017年全球市场处于“趋势之年”，低波动率与盈利修复推动了股市繁荣，但随着盈利高点显现与货币政策退出，全球风险资产波动率开始抬升。
• 股债再平衡：全球资产配置从固收类向权益类转移，但随着非常规货币政策退出，市场可能重新出现股债再平衡趋势。
• 波动率变化：随着美联储缩表和美元周期转向，全球波动率将上升，可能引发信用利差走阔与利率债相对配置价值提升。
• 主要资产配置建议：
  • 10年期美债：受益于美联储缩表与美元弱势，推荐级别较高。
  • 北美信用市场：信用利差走阔，机构资金可能转向利率债。
  • 10年期德债：欧元区外围国家重回国际债券市场，德债配置价值提升。
  • EM信用市场：受全球政策转向影响，部分资源国将面临分化。
  • 商品市场：原油价格趋势性回升，工业金属面临价格回落压力。
  • 外汇市场：美元阶段性反弹后将再次走弱，欧元与日元有望走强。

2. 国内资本市场

• 经济运行与资产配置：2018年“再通胀”预期将遭遇“类滞胀”风险，经济压力显现，配置方向由“旧主线”转向“新动能”。
• 市场风格：指数优于个股，市值优于板块，机构投资者偏好龙头股与大市值公司。
• 金融周期与地产周期：金融周期高位震荡，地产小周期因政策调控与供需错配出现延长与分化，对资产配置产生重要影响。
• 盈利趋势：PPI-CPI剪刀差趋于收敛，企业盈利增长动力减弱，需关注非核心通胀与新动能带来的增长机会。

3. 行业配置

• 消费板块：受益于非核心CPI回升，石化、农产品、必须消费品等有望保持稳健盈利，消费行业持续受益于人口结构优化与城镇化进程。
• 高端制造：新能源汽车产业链、轨交、半导体、5G、OLED、环保设备等代表未来经济增长点，政策与市场需求推动其独立于经济周期发展。
• 具体推荐：
  • 石油：供需改善，油价趋势回升，推荐中国石油、中国石化。
  • 农产品：PPI-CPI剪刀差收敛，农产品价格有望上升，推荐通威股份、牧原股份。
  • 消费行业：食品饮料、家电等龙头股具备稳定盈利，推荐贵州茅台、美的集团等。
  • 高端制造：新能源汽车、高铁、半导体等，推荐康尼机电、新宏泰等。

4. 主题投资

• 改革开放主线：2018年以“新一轮改革”与“新一轮开放”为核心，关注国企改革与海南等开放前沿地区。
• 新动能来源：
  • 全要素生产率提升：关注技术进步带来的制造业升级与制度变迁带来的政策红利。
  • 人口结构优化：户籍人口城镇化率提升，推动大众消费崛起，是2018年重要配置方向。
• 国企改革：从“管资产”向“管资本”转变，关注国企ROE回升主线。
• 新一轮开放：海南等区域作为开放前沿，有望受益于政策红利，推荐海南特色产业龙头。

风险提示

1. 实体经济超预期上行或失速恶化；
2. 欧美政策和经济风险再次转换；
3. 政策推进进度的不确定性，市场调整及监管风险对板块估值形成压力；
4. 标的公司所在行业景气度下滑。

关键数据与图表分析

• 全球短周期共振复苏：2017年全球经济在宽松政策下持续复苏，但面临波动率抬升。
• 金融周期与地产周期：金融周期高位震荡，地产周期因政策调控延长，对股市和债市产生重要影响。
• PPI-CPI剪刀差：剪刀差趋于收敛，影响企业盈利预期。
• 消费行业集中度：食品饮料、家电等消费行业集中度偏低，未来有望提升。
• 北向资金偏好：偏好消费蓝筹与高性价比行业，如食品饮料、家电等。

总结

2018年全球与国内资本市场将面临从“低波动”到“波动率抬升”的转变，国内经济将从“再通胀”转向“类滞胀”，行业配置将聚焦消费与高端制造。主题投资方面，围绕改革开放主线，关注国企改革与海南等开放区域。市场风格上，指数与大市值股票将占优，而机构投资者的绝对收益属性增强，推动市场向低波动率趋势发展。风险提示包括实体经济波动、政策不确定性与行业景气度下滑等，需警惕潜在的市场调整与监管影响。