20241226-国泰期货-2025年股指期货行情展望_远山初见_向阳徐行_14页

2025年股指期货行情展望总结

核心内容

本报告由国泰君安期货分析师毛磊与王笑发布，分析2025年股指期货走势，预计期指将呈现“N字型”走势，即先估值修复，后盈利改善，中间或有回调休整期，不排除第三波突破行情的可能。

主要观点

• 行情结构：2025年股指期货将出现两波行情，第一波为估值修复行情，第二波为盈利改善行情，整体呈现“N”型走势。
• 第一阶段：延续9·24政策转向后的风险偏好回升，估值修复将推动期指上涨，但因政策预期已释放，行情高度有限，难以突破10月初高点。
• 第二阶段：随着政策逐步兑现，“宽货币”向“宽信用”传导，经济温和复苏，企业盈利改善，权重指数有望挑战10月初高点。
• 第三波行情：若基本面确认复苏，风险偏好进一步回升，市场信心修复，期指可能突破4000点，出现第三波行情。
• 风格切换：第一阶段成长股表现优于价值股，第二阶段价值股将补涨，权重指数回升。

关键信息

2024年走势回顾

• 2024年股指期货走势呈现“先抑后扬”，全年首次年度上涨。
• 9·24政策转向后，市场情绪明显改善，主要指数在国庆前一周涨幅显著，如万得全A上涨35%。
• 估值水平在9·24行情后明显修复，但已接近历史均值+1倍标准差水平，显示估值并不便宜。

估值与盈利分析

• 截至2024年12月19日，沪深300、上证50等主要指数市盈率分位数均处于偏高水平（70%-90%）。
• 市净率同样处于较高分位数，显示市场整体估值已修复较多。
• M1M2剪刀差作为“宽信用”指标，已出现底部收窄趋势，预计2025年下半年实体指标将改善。

政策与市场逻辑

• 政策转向聚焦“稳增长”，通过宽松货币政策、修复资产负债表、城中村改造等措施推动经济复苏。
• 政策预期先行带动股市反弹，但盈利改善需时间，第二阶段行情将依赖实体经济修复。
• 若后续政策持续落地，国内经济数据验证复苏，市场信心修复，有望形成“新共识”，推动第三波行情。

风格判断

• 第一阶段（估值拉升）：成长股表现优于价值股，建议关注IC、IM品种。
• 第二阶段（盈利修复）：价值股补涨，权重指数回升，建议关注IF、IH品种。

投资展望

• 2025年期指有望呈现“两段走”行情，中间或有回调。
• 预计第二阶段行情重心高于第一阶段，若基本面确认，行情可能突破10月8日高点，甚至向4000点挑战。
• 外部环境和政策力度是影响行情的关键变量，需密切关注。

风险提示

• 政策力度不及预期，地产、人口等长周期因素可能拖累复苏。
• 外部环境出现超预期变化，可能影响市场走势。

结论

2025年股指期货走势将受到政策、经济复苏节奏及市场信心的多重影响，预计呈现“先估值后盈利”的两阶段结构，风格上先成长后价值。投资者应关注政策落地节奏与基本面修复进程，合理把握市场节奏，谨慎操作。