20250106-国泰期货-期指年度展望_远山初见_向阳徐行_35页_3mb

核心结论

2025年，中国经济最重要的支撑因素是政策面更重视稳增长，抵抗“类通缩”，通过货币政策“适度宽松”和宽财政修复资产负债表，实现内需温和扩张。供需趋于平衡，价格回升，企业利润修复加速。不确定性来自外需变化，但国内政策主导推动经济周期触底慢回。

行情展望

预计2025年A股行情分两阶段：第一阶段，估值拉升从9·24以来的风险偏好回升，带动指数在3100-3500点区间震荡，贡献主要涨幅的是估值修复而非盈利；第二阶段，实体经济改善推动盈利上修，权重指数有望挑战10月初3674高点，行情以退为进，风险偏好回落，可能导致回调，但若出现宏观数据底部回升和新一轮改革预期，可能乘势上扬至4000点。

成长与价值风格

行情第一阶段成长风格领跑，跑赢大市；第二阶段价值风格补涨，推动权重指数回升。整体上，成长起手体现宏观复苏前期条件，价值殿后依赖盈利修复，符合经济从量变到质变的进程。

政策与流动性

政策组合拳包括“一行一局一会”、政治局会议、财政赤字扩大和房地产政策优化等，旨在修复居民和地方资产负债表，促进宽货币向宽信用传导。M1M2剪刀差作为领先指标，预计2025年下半年领先PPI和企业盈利，拉动需求回升。

风险提示

潜在风险包括政策力度不及预期、地产和人口长周期拖累、外需超预期变化。全球经济不确定性，如美国高利率和特朗普政策，可能影响中美周期共振，需警惕不确定性。