20181212-安信国际证券-港股晨报_3页_528kb

今日重点总结

核心内容概述

今日重点内容主要涵盖中美贸易谈判进展对港股市场的影响以及济丰包装（1820.HK）IPO点评。整体来看，市场情绪受到中美贸易谈判积极信号的提振，港股出现反弹迹象；同时，济丰包装作为瓦楞纸包装行业的代表企业，其IPO估值及行业前景也受到关注。

中美贸易谈判进展与市场反应

主要观点

• 港股市场反应：港股昨日低开高走，恒指收市微升0.07%，国指则下跌0.27%。整体交投萎缩，为11月23日以来最低水平。
• 美股市场反应：美股高开低走，道指下跌0.22%，标指微跌0.04%，纳指微升0.16%。早段因中美贸易谈判进展而上涨，但随后因特朗普威胁关闭政府而回落。
• 贸易谈判进展：中美贸易谈判传出积极消息，国家副总理刘鹤与美方代表通话后，特朗普在社交媒体上表示对话有成效，并预告将有重要宣布。消息显示中国可能同意取消对美国汽车的额外25%关税，将其调低至15%。
• 行业影响：若中国降低美国进口汽车关税并大量采购美国农产品及油产品，将利好高端汽车经销商及航运股，如中升（881）、永达（3669）、正通（1728）、太平洋航运（2343）、中远海能（1138）等。

济丰包装（1820.HK）IPO点评

公司概览

• 成立于中国，拥有20年经营历史，是优质瓦楞纸包装产品和瓦楞纸板供应商。
• 产品按客户要求定制，业务覆盖华北、东北、华东、华南地区，共运营11间工厂，并计划增设浙江海盐和广东中山工厂。
• 2017年以0.65%的市场份额位列中国瓦楞纸包装行业第七，长三角和渤海地区第二。

财务表现（2015-2018H1）

行业状况及前景

• 行业增长空间较大，预计2017-2022年瓦楞纸板/纸箱消耗量将以7.2%的CAGR增长。
• 中国瓦楞纸包装市场规模预计在2022年达到4019亿元人民币，CAGR为9.4%。
• 行业高度分散，五大公司仅占6.7%市场份额，集中度有望进一步提升。
• 2017年中国人均消耗量为50.8平方米，预计到2022年将增长至71.9平方米，远低于美国和日本水平。

优势与机遇

• 优势：

  • 经营历史悠久，市场地位稳固。
  • 工厂地理位置优越，贴近主要客户群。

• 风险与挑战：

  • 原材料及产品价格波动对盈利造成影响。
  • 高度依赖少数原材料供应商。
  • 未与客户签订长期合约，存在客户集中风险。

投资估值

• 招股定价为3.98-4.76港元，以2017年净利润计算，对应市盈率12.4x - 14.8x。
• 在港股同业中估值偏高，行业平均市盈率约为4-5倍。
• 箱纸板和瓦楞芯纸受经济和环境法规影响较大，纸业回报率普遍偏低。

公司评级

• 专用评级“5”：综合考虑公司基本面、行业前景及估值水平，给予济丰包装IPO专用评级“5”。

风险提示与免责声明

• 报告仅作参考，不构成投资建议。
• 投资价值可能受汇率波动影响，且存在较大风险。
• 报告未考虑投资者的个人目标、财务状况或特殊需求。
• 安信国际及其关联方可能持有或交易报告中提到的证券，存在利益冲突可能。

规范性披露

• 分析员及其有联系者未担任报告提及公司董事或高级职员。
• 未拥有相关公司财务权益，安信国际持有权益少于1%或无。

总结

中美贸易谈判的积极进展为港股市场带来短期提振，尤其是对高端汽车经销商及航运板块有利。济丰包装作为瓦楞纸包装行业的重要参与者，其IPO估值偏高，但受益于行业增长及市场整合趋势，具备一定的投资潜力。投资者需注意行业波动风险及公司面临的原材料和客户依赖问题。