20181115-中邮证券-华谊集团-600623.SH-甲醇_醋酸价格强势_业绩明显改善_5页_903kb

华谊集团投资评级报告总结

核心内容

本报告对华谊集团（600623）进行了投资评级分析，核心观点为“中性”。报告指出，华谊集团业务覆盖广、产品丰富，但历史业绩表现不佳。公司主要依靠能源化工和轮胎业务实现业绩贡献，而化工服务板块毛利率较低，仅为1%左右。

主要观点

• 业务结构：公司业务覆盖能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大板块，其中化工服务占比最高（50.5%），能源化工（18.0%）和轮胎（18.4%）为第二、第三大业务板块。
• 业绩改善：2018H1以来，能源化工板块盈利能力显著提升，毛利率达到29.88%，带动公司上半年实现扣非净利9.88亿元。
• 价格因素：甲醇和醋酸价格因供给侧改革和环保趋严而持续上涨，短期内价格有望维持高位，但中期可能受宏观经济下行和下游需求疲软影响承压。
• 新产能释放：公司有多个在建项目，包括催化剂、高性能半钢子午胎和轮胎项目，预计2019-2020年将逐步释放产能，为业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.84元、0.72元和0.73元，对应市盈率分别为10.82倍、12.63倍和12.44倍。

关键信息

股价走势

• 收盘价：9.09元
• 52周最高：13.27元
• 52周最低：8.10元
• 总市值：192亿元
• 流通市值：170亿元
• 总股本：21.17亿股
• 流通股本：18.74亿股
• 每股净资产：8.50元
• 资产负债率：50.56%

财务预测（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 甲醇、醋酸价格大幅波动
• 经济下行，下游需求疲软

投资评级标准

• 中性评级：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%至10%之间。

分析师信息

• 分析师：程毅敏（SAC执业证书编号：S1340511010001）
• 研究助理：杨浩（SAC执业证书编号：S1340118010016）
• 联系方式：
  • Email: chengyimin@cnpsec.com
  • Email: yanghao@cnpsec.com
  • 电话：010-67017788-9506

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公司简介

• 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币。
• 由中国邮政集团公司绝对控股，具备开展证券投资咨询业务的资质。
• 经营范围包括证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐、财务顾问等。
• 在全国多个省市设有分支机构。

业务简介

• 证券经纪业务：提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道，实行客户交易资金第三方存管。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集的资金，买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券。
• 证券投资咨询业务：为投资者或客户提供证券投资相关信息、分析、预测或建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
• 承销与保荐业务：提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问服务。

总结

华谊集团凭借能源化工和轮胎业务的盈利能力改善，迎来业绩拐点。尽管存在价格波动和经济下行的风险，但其业务结构多元化和新产能的逐步释放为未来增长提供了支撑。根据财务预测和投资评级标准，公司当前估值对应中性评级，投资者需关注市场环境变化对价格的影响。