泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优_36页_4mb

泡泡玛特（09992.HK）对比三丽鸥：起于同源，前景更优

核心内容

泡泡玛特与三丽鸥均为以形象IP为核心的文化娱乐公司，其发展历程和市场背景具有一定的可比性。通过对两者对比，我们发现泡泡玛特具备更优的发展前景，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 起于同源：泡泡玛特与三丽鸥在兴起背景、消费人群和市场趋势上具有相似之处，如个性化精神消费兴起、女性消费能力提升、成年人的Kidult消费倾向以及文化自信的建立。
• IP热度持续性：泡泡玛特通过快速产品迭代、终端数据反馈和设计人才储备维持IP热度，其运营策略与三丽鸥相似，具备延续IP热度的潜力。
• 市场前景更优：泡泡玛特相较于进入21世纪后的三丽鸥，在市场增长、互联网红利和新爆款打造能力上更具优势，未来发展空间更大。

关键信息

1. 股票与市场表现

• 当前股价：58.10港元
• 一年最高最低：107.60/46.65港元
• 总市值：814.53亿港元
• 流通市值：814.53亿港元
• 总股本：14.02亿股
• 流通港股：14.02亿股
• 近3个月换手率：23.21%

2. 盈利预测与估值

3. 时代背景对比

3.1 个性化精神消费兴起

• 人均GDP迈过1万美元，经济结构加速转变，从物质消费向个性化、中高端消费转变。
• 日本第三消费时代与我国当前发展阶段相似，具备相似的消费趋势。

3.2 女性消费能力显著提升

• 日本女性通过平权运动获得更多财权，女性就业率提升，推动消费增长。
• 我国女性劳动力参与率全球第一，第三产业就业人数占比持续提升，初婚年龄提高，女性消费能力增强。

3.3 成年人的Kidult消费倾向

• 日本次团块世代在童年时期接触动漫和可爱文化，成年后仍保持消费兴趣。
• 我国“85-00”后一代童年同样受到动漫文化影响，经济提升后对盲盒等具有童年记忆的产品具有较强购买意愿。

3.4 从海外文化输入到文化自信

• 日本在20世纪60-90年代经历文化输入到文化自信的转变，三丽鸥在此阶段快速发展。
• 我国目前处于文化自信重建阶段，“国潮”兴起，泡泡玛特等文创企业迎来发展红利期。

4. 泡泡玛特的IP运营策略

• 快速产品迭代：泡泡玛特通过持续推出新品延续IP热度，如Molly系列盲盒。
• 终端数据反馈：公司线下门店和机器人店覆盖广泛，提供大量数据支持产品设计。
• 设计人才储备：公司拥有超过100人的设计团队，并通过比赛、合作等方式持续发掘新人才。

5. 渠道与授权

• 线下渠道：泡泡玛特和三丽鸥均通过线下门店和主题公园提升品牌曝光和用户体验。
• 线上渠道：线上收入占比接近40%，渠道布局成熟，支持IP持续曝光。
• 授权触点：通过增加授权合作和线上线下联动，提升IP的市场渗透率。

6. 市场增长潜力

• 我国潮流玩具市场：预计2019-2024年CAGR达29.8%，处于新兴阶段，增长空间广阔。
• 日本潮流玩具市场：进入龙头市占率提升阶段，增速放缓。
• 泡泡玛特优势：拥有更广阔的市场、紧跟互联网潮流、已验证新爆款打造能力。

7. 风险提示

• 线下开店速度不及预期
• 新IP孵化不及预期
• 疫情反复影响消费行为

8. 财务预测摘要

• 2021-2023年预计归母净利润分别为11.11亿、16.45亿、24.10亿
• EPS分别为0.8元、1.2元、1.7元
• PE分别为61.8倍、41.7倍、28.5倍

总结

泡泡玛特与三丽鸥在时代背景、消费趋势和IP运营策略上具有高度相似性。泡泡玛特凭借更优的市场环境、互联网红利和新爆款打造能力，具备更大的发展潜力。公司通过快速产品迭代、终端数据反馈和设计人才储备，维持IP热度，并借助线下门店和授权渠道提升品牌影响力。当前我国正处于文化自信重建阶段，泡泡玛特有望迎来快速发展期，长期价值值得期待。