20170812-浙商证券-流动性及利率债周报_七月托管量点评_地方政府债发行放量_保险持续减持债券_16页_2mb

2017年7月债市托管量点评总结

核心内容

本报告对2017年7月中国债市的托管量、发行量、持有者结构及市场利率变化进行了分析，重点包括地方政府债发行放量、保险持续减持债券、债市杠杆率季节性回落等。

主要观点

1. 发行量方面

• 地方政府债：7月共发行8463亿元，环比增加3322亿元、同比增加4498亿元，显示地方政府债发行放量。
• 信用债：7月发行5811亿元，环比增加1900亿元、同比减少1170亿元，信用债发行量虽有所增加，但仍未恢复至去年同期水平，说明债市融资功能尚未完全修复。
• 国债与政策性金融债：发行量分别为2683亿元和2861亿元，与上月基本持平，发行节奏较为固定。
• 同业存单：7月发行量1.58万亿元，环比下降0.42万亿元，但净融资额持续上行。预计2018年一季度起，部分银行同业存单将纳入MPA考核，但整体发行量回落有限，央行仍鼓励其发展。

2. 持有者结构方面

• 保险持债规模持续下降：6、7月保险债市托管量分别为1.76万亿、1.68万亿，环比分别下降2210亿元、818亿元。主因是保险保费收入增速放缓和非标收益率上行导致信用债利差扩大。
• 银行持债规模上行：主要增持地方政府债，对其他类型债券增持有限，部分债券如政策性金融债、同业存单转向减持。银行增持地方政府债更多是被动行为，主动增持可能性较低。

3. 债市杠杆方面

• 全市场债市杠杆率：7月为109.05%，环比下降2.65%，为季末时点后自然回落。
• 1-7月平均杠杆率：109.99%，与去年同期变化不大。

关键信息

一周市场回顾

• 货币政策：央行对到期逆回购等量对冲，资金面维持紧平衡。本周逆回购净回笼300亿元。
• 货币市场：银行间质押回购利率及SHIBOR利率整体回落，资金面宽松。
• 债券市场：1年期国债收益率下行5.27BP，10年期国债收益率小幅上行2.28BP，收益率曲线整体微调。
• 外汇市场：美元兑人民币中间价、即期汇率及离岸汇率分别报6.66、6.67、6.67，一周内分别变动-490、-513、-611BP。

债券市场数据

• 本周发行：共发行65只利率债，实际发行总额2058.7亿元，主要为国债和地方政府债。
• 下周计划：计划发行22只利率债，计划发行总额1642.1亿元。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货收盘价分别变动-0.05、0.11，结算价变动-0.06、0.09。

海外市场回顾

• 美国：联邦基金利率和LIBOR利率维持稳定，1个月、1年、5年、10年国债利率分别变动1、2、8、8BP。
• 欧元区：再融资利率、存款便利利率、边际贷款便利利率均保持不变。
• 日本：无担保隔夜拆借利率变动2.10BP至-0.03%。
• 外汇市场：美元指数变动0.40至93.09，COMEX黄金期货结算价变动25.5美元/盎司至1290.10美元/盎司。

结论

2017年7月，债市呈现短期企稳态势，地方政府债发行放量，信用债发行量有所回升但低于去年同期。保险持续减持债券，银行被动增持地方政府债。债市杠杆率季节性回落，但整体保持稳定。货币政策保持紧平衡，资金面总体宽松。外汇市场美元兑人民币汇率下行，美元指数略有上升，黄金价格有所上涨。整体来看，7月债市在政策支持和市场供需变化下保持相对平稳。