休闲食品行业零食量贩连锁赛道系列报告（三）：零食量贩行业未来趋势浅判-20231016-财通证券-21页_1mb

零食量贩连锁赛道系列报告（三）总结

核心内容

本报告分析了零食量贩连锁行业的未来趋势，提出以下三个主要预判：

1. 区域割据是大概率事件
2. 预计会有一定程度价格战，但程度有限
3. 供应链效率会是未来决胜的胜负手

报告还提供了对相关企业的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 区域割据是大概率事件

• 商业模式存在运营半径：品牌在本地市场抢占优质门店资源，形成先发优势，后进品牌在扩张时面临较大阻力。
• 头部品牌差距不大：目前头部品牌（如万辰、零食很忙、赵一鸣、零食有鸣）在门店数量和扩张速度上均表现积极，难以在空白市场形成压倒性优势。
• 区域深耕是扩张方式：围绕仓储中心进行门店拓展，形成区域深耕，而非全面开花。

2. 价格战程度有限

• 利润空间有限：零食量贩行业利润空间较小，且融资环境趋紧，难以支撑大规模价格战。
• 参考社区团购经验：社区团购曾因价格战导致部分企业退出，但零食量贩背后缺乏足够平台资源与供应链基础，难以复制其模式。
• 终端让利有限：目前头部品牌主要通过会员日活动和新店开业促销进行小幅让利，尚未出现大规模价格竞争。

3. 供应链效率是决胜关键

• 控制采购环节：通过源头直采、深化供应商合作、打造自有品牌等方式提升议价能力。
• 完善仓储物流体系：提高配送效率，降低运输成本，是供应链优化的核心。
• 数字化赋能：通过自动化、信息化、大数据等手段提升运营效率，优化供应链管理。
• 自有品牌策略：有助于品牌差异化、成本控制与利润提升。

关键信息

门店分布与扩张情况

• 头部品牌门店数量：截至2023年9月，万辰系门店接近4000家，零食很忙突破3000家，赵一鸣和零食有鸣突破2000家，前四大品牌门店总数超过1万家。
• 门店数量增长：2023年3月至9月，头部品牌门店数量增加约8000家，行业加速扩张。
• 扩张重点：头部品牌正积极拓展北方市场，甚至部分品牌已进入西藏、甘肃、东北等地区。

供应链建设启示

• 采购策略：源头直采、不签长期合同、全球扫货等方式提升议价能力。
• 仓储物流：完善的仓储体系是保障配送效率的关键，如永辉超市、沃尔玛等均在物流网络上持续投入。
• 数字化建设：包括智能系统、自动分拣、会员运营等，提高供应链整体效率。
• 自有品牌：通过打造自有品牌，增强品牌影响力与盈利能力。

投资建议

• 渠道分化趋势：新兴渠道和产品创新是未来增长的关键。
• 重点推荐企业：
  • 盐津铺子：预计2024年营收增速至少24%，甚至可达30%，增长潜力大。
  • 甘源食品、劲仔食品：在渠道把握和新品推广方面表现突出，具有持续增长空间。
  • 洽洽食品：关注成本回落释放的利润弹性与估值切换的时间点，预计2023Q4利润率将环比改善。

风险提示

• 食品安全问题：可能严重损害品牌声誉和经营。
• 行业竞争加剧：随着门店密度增加，竞争压力可能上升。
• 居民消费力复苏不及预期：可能影响整体消费意愿和频率。

行业与公司评级

• 行业评级：看好（基于行业表现优于市场基准）。
• 公司评级：
  • 买入：相对市场基准指数涨幅大于10%。
  • 增持：相对涨幅在5%-10%之间。
  • 中性：相对涨幅在-5%-5%之间。
  • 减持：相对涨幅小于-5%。
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性。

结论

零食量贩行业正处于扩张阶段，未来将逐步进入效率竞争阶段。区域割据、有限价格战和供应链效率提升将成为主要趋势。投资方面，建议关注具备渠道优势和新品能力的企业，尤其是盐津铺子、甘源食品、劲仔食品和洽洽食品。同时，需警惕食品安全、竞争加剧及消费复苏不及预期等风险。