> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰证券：零食量贩行业分析总结 ## 核心内容 零食量贩行业正处于市场快速扩容与龙头质效提升并进的新阶段。凭借高效供应链与高周转体系，零食量贩满足了消费者的性价比与情绪价值需求，实现了对传统零食渠道的结构性替代。随着补贴大战的结束和竞争格局的稳定，行业双龙头开始精细化深耕，品类拓展和运营提效的红利释放方兴未艾，未来在份额提升、同店向好及利润率提升的多重共振下，中长期持续成长空间广阔。 ## 主要观点 - **行业稳步扩容**：2025年行业门店总数已超6万家，预计2029年将达9.0-10.9万家，中长期潜在开店空间或超12万家。 - **客群渗透与消费频次提升**：零食量贩的客群渗透及消费频次仍有较大提升空间，预计2029年行业规模约2,802.5-5,009亿元，CAGR为15.5-23.7%。 - **加盟商视角下的吸引力**：零食量贩业态具备综合吸引力，包括回本周期短、稳定性强、库存周转快等。头部品牌通过供应链提效带来毛利释放，对加盟商有调节与分润空间。 - **竞争格局**：行业已从粗放扩张转向高质量成长，双寡头格局日益加强，形成“南鸣鸣、北万辰”的区域特点，部分省份的单店表现有望进入修复性上行阶段。 - **运营效率与利润率提升**：通过品类拓展、运营提效、供应链优化等路径，零食量贩有望实现利润率的提升，包括向上求（供应链提效）与向内求（分润结构优化）。 - **跨赛道竞争与风险**：面对社区硬折扣、即时零售、传统商超调改等跨赛道竞争者，行业需警惕价格战、加盟商盈利下滑与关店风险，以及供应链与食品安全风险。 ## 关键信息 ### 行业扩张预测 | 年份 | 零食及饮料市场规模 (亿元) | YoY增长率 | |------|-----------------------------|------------| | 2024 | 23,103 | - | | 2025 | 24,709 | 7.0% | | 2026E| 26,244 | 6.2% | | 2027E| 27,743 | 5.7% | | 2028E| 29,189 | 5.2% | | 2029E| 30,602 | 4.8% | ### 门店数量预测（2029年） | 乐观 | 中性 | 保守 | |------|------|------| | 10.9万家 | 9.9万家 | 8.8万家 | ### 门店经营指标对比 | 指标 | 量贩零食店（2025年） | 现制茶饮（古茗） | 现制茶饮（蜜雪冰城） | 现制茶饮（茶百道） | 现制茶饮（霸王茶姐） | 便利店（美宜佳） | 自主品牌零食店（三只松鼠社区店） | |------|------------------------|------------------|------------------------|---------------------|------------------------|------------------|----------------------------------| | 单店面积（平方米） | 165 | 40-80 | 20+ | 45 | 80+ | 50-60 | 40+ | | 员工数量 | 6 | 7 | 至少3人 | 5 | 10 | 2 | 4 | | 门店流水（万元/年） | 486 | 234 | 151 | 179 | 503 | 156 | 153 | | 毛利润（万元/年） | 93 | 140 | 83 | 104 | 302 | 34 | 43 | | 毛利率 | 19% | 60% | 55% | 58% | 60% | 22% | 28% | | 净利润（万元/年） | 33 | 23 | 28 | 16 | 76 | 12 | 8 | | 净利率 | 6.9% | 9.7% | 18.7% | 9.1% | 15.2% | 8.0% | 5.0% | ### 各省份门店密度与预测 | 区域 | 省份 | 预估零食量贩店密度（店/万人） | 预估门店数（万家） | |------|------|-------------------------------|---------------------| | 华中区域 | 湖南 | 1.00 | 6,539 | | 华中区域 | 江西 | 1.12 | 4,502 | | 华中区域 | 湖北 | 1.06 | 5,834 | | 西南区域 | 贵州 | 0.98 | 3,774 | | 西南区域 | 四川 | 0.79 | 6,591 | | 西南区域 | 重庆 | 0.94 | 3,006 | | 西南区域 | 云南 | 0.87 | 4,053 | | 华东区域 | 福建 | 1.00 | 4,193 | | 华东区域 | 安徽 | 1.13 | 6,123 | | 华东区域 | 江苏 | 1.04 | 8,526 | | 华东区域 | 浙江 | 1.47 | 6,670 | | 华东区域 | 上海 | 1.06 | 2,480 | | 华南区域 | 海南 | 1.07 | 1,048 | | 华南区域 | 广东 | 1.68 | 12,780 | | 华南区域 | 广西 | 0.99 | 4,993 | | 华北区域 | 山东 | 0.68 | 6,837 | | 华北区域 | 河北 | 0.73 | 5,381 | | 华北区域 | 河南 | 0.85 | 8,278 | | 华北区域 | 山西 | 1.00 | 3,446 | | 华北区域 | 北京 | 0.91 | 1,997 | | 华北区域 | 天津 | 1.00 | 1,364 | | 西北区域 | 内蒙古 | 0.79 | 1,879 | | 西北区域 | 宁夏 | 1.16 | 729 | | 西北区域 | 陕西 | 1.00 | 3,953 | | 西北区域 | 甘肃 | 0.82 | 2,021 | | 西北区域 | 青海 | 0.76 | 448 | | 西北区域 | 新疆 | 0.89 | 2,345 | | 西北区域 | 西藏 | 0.69 | 257 | | 合计 | - | - | 127,635 | ### 利润率提升路径 - **向上求**：通过供应链提效与商品结构优化提升毛利率。 - **向内求**：通过分润结构微调与数字化赋能实现运营效率提升。 ### 跨赛道竞争分析 - **硬折扣超市**：以精选SKU+源头直采+极致压缩运营成本为核心，适合中产家庭囤货需求。 - **即时零售**：与零食量贩相比，量贩门店在产品展示效率、体验感及下沉市场渗透上更具优势。 - **社区团购**：如盒马邻里，已逐步转向超盒算NB模式，强调平价社区超市定位。 ### 海外经验借鉴 - **堂吉诃德**：通过自有品牌与差异化体验提升净利率，优化品类结构与门店运营。 - **奥乐齐**：以高低毛利搭配销售、简化SKU和陈列，实现利润空间。 - **Costco**：通过付费会员制锁定高忠诚度客群，依托规模效应提升盈利能力。 ### 风险提示 - **价格战风险**：若行业出现价格战，可能导致毛利率承压及单店收入修复放缓。 - **加盟商盈利风险**：优质点位稀缺、下沉市场竞争加剧可能导致加盟商盈利下滑与关店。 - **供应链与食品安全风险**：品类拓展至热食、短保烘焙、冷链冻品，需强化供应链管理。 - **预测偏差风险**：宏观经济波动、消费趋势变化或实际执行节奏与假设不符可能导致预测偏差。 ## 结论 零食量贩行业正经历从扩张到提效的转型，双龙头格局逐渐稳固，未来成长空间广阔。通过供应链优化、品类拓展与运营效率提升，零食量贩有望在竞争中持续巩固壁垒，实现利润率的提升。然而，需警惕跨赛道竞争带来的价格战风险、加盟商盈利风险以及供应链管理风险，以确保行业的可持续发展。