20140929-广发证券-环保行业_环保驱动_清洁煤_将颠覆数千亿热力市场_16页_1mb

环保Ⅱ行业总结

核心内容

热力行业将成为未来大气污染治理的主战场。随着环保政策的持续加码，热力行业在燃煤减量化和清洁化方面迎来重大变革，清洁煤技术作为节能减排的核心手段，将在传统热力市场中发挥关键作用。热力行业年耗煤量达7.3亿吨，占全国耗煤量的20%以上，且多为低效率、高污染的落后产能，其污染排放量未来可能超过电力行业。

主要观点

• 热力行业污染治理迫在眉睫：热力行业单位耗煤的污染物排放远高于电力行业，且多数锅炉、窑炉尚未加装环保设备，导致污染严重。
• 清洁煤技术是节能减排的关键：在煤炭仍为我国主要能源的背景下，清洁煤技术兼具环保性和经济性，将成为热力行业转型的主要方式。
• 政策导向将推动行业发展：《清洁煤炭利用规划》有望出台，明确的政策将加速行业启动，带来数千亿元的改造和运营市场空间。
• 煤改气和生物质替代是重要手段：煤改气虽有进展，但受限于气价和能源供给，其推广速度受限；生物质供热虽受政策扶持，但占比仍较低。

关键信息

热力行业现状

• 年耗煤量约7.3亿吨，占全国煤炭消费的20%以上。
• 热力行业燃煤效率低（60-65%），灰分、硫分高，导致污染严重。
• 多数工业锅炉、窑炉未配备脱硫脱硝设施，污染排放超标。
• 小容量锅炉（<20t/h）占比达62%，效率低、污染高。

清洁煤技术市场前景

• 清洁煤技术可改造比例达60-70%，预计运营市场空间超过3750亿元，改造市场空间达4350-5840亿元。
• 清洁煤技术包括高效煤粉燃烧、新型煤气化炉等，可有效降低污染物排放，提高燃烧效率。
• 清洁煤技术综合成本低于天然气、生物质等替代能源，具备经济性优势。

政策与市场推动

• 多地已启动煤改气工程，如北京、太原、杭州等，但受限于天然气价格和供应问题，全面替代仍需时间。
• 生物质供热示范项目计划在2014-2015年启动，目标为1800蒸吨/小时工业供热和600万m²居民供热。
• 《清洁煤炭利用规划》即将出台，行业有望进入快速发展期。

重点企业

• 亿利能源：专注于高效煤粉燃烧技术，已在山东等地开展多个集中供汽项目。
• 科达洁能：在新型煤气化炉领域处于领先地位，技术应用于陶瓷、氧化铝等行业。
• 天地科技：注入煤科院洁净煤技术资产，拥有高效煤粉工业锅炉技术，已在神华集团多个项目中应用。

市场空间测算

风险提示

• 在手项目执行速度慢于预期；
• 政策扶持力度不足，可能导致市场启动不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入

联系方式

• 分析师：郭鹏、沈涛、安鹏、郑思恩
• 联系方式：
  • 郭鹏：02160750611 / guopeng@gf.com.cn
  • 沈涛：010-59136693 / shentao@gf.com.cn
  • 安鹏：021-60750610 / anpeng@gf.com.cn
  • 郑思恩：021-67050631 / zhengsien@gf.com.cn

相关研究

• 环保本周：2014-09-21：火电治污加码，大气治理高景气度将持续。
• 环保本周：2014-09-14：重申“高成长+政策主题”投资组合。

图表索引（关键数据）

• 图1：2013年煤炭消费仍占据能源消费的67.5%
• 图2：广义热力行业耗煤占到全国煤炭消费量的20%以上
• 图3：2015年后热力行业或将取代电力行业成为大气污染贡献最多行业
• 图4：热力行业单位耗煤的排放量远高于电力行业
• 图5：煤炭为原料的供热产能占比超过80%
• 图6：小煤炉、燃煤锅炉等占据行业69%的产能
• 图7：小于20t/h的工业锅炉数量占比超过93.9%
• 图8：容量小于20t/h的工业锅炉容量占比超过62%
• 图9：浙江省工业供热领域仍以小机组为主
• 图10：浙江省内热电联产机组分市统计（台数）
• 图11：电力、热力行业燃煤污染治理的主要技术和方式
• 图12：天然气气价改革将推动非居民气价持续上升
• 图13：天然气对外依存度不断提高
• 图14：清洁煤技术所涉及的主要环节
• 图15：清洁煤技术综合成本显著低于其他替代能源
• 图16：清洁煤系统简图
• 图17：清洁煤技术对运营费用节约明显
• 图18：清洁煤技术降低污染物排放的比例
• 图19：清洁煤气化炉系统简图
• 图20：热力行业节能减排涉及投资标的简图

政策支持

• 2014.06：中央财经领导小组会议提出大力推进煤炭清洁高效利用。
• 2014.03：节能减排及应对气候变化工作会议强调加快高效清洁燃煤机组核准和升级改造。
• 2013年：《关于加快发展节能环保产业的意见》和《2014-15年节能减排低碳发展行动方案》均提出推广清洁煤技术。

结论

热力行业在环保政策推动下，将加速向清洁煤技术转型，带来巨大的市场空间。清洁煤技术具备环保与经济双重优势，是热力行业节能减排的关键路径。建议关注相关龙头企业如亿利能源、科达洁能等，以把握行业发展趋势和投资机会。